北京银行2011年1季报 手续费收入快增 费用收入比下降

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业绩概述:
北京银行 2011年1季度实现拨备前利润34.18亿元,同比增长35.07%;实现归属于母公司的净利润25.20亿元,同比增长20.45%。

正面因素:
生息资产规模持续扩张:平均生息资产同比增长33.67%,环比增长16.02%;
驱动净利息收入同比增长28.54%;
非利息净收入同比增长52.65%,其中手续费及佣金净收入的同比增幅高达90.87%;
费用收入比同比下降2.79个百分点至19.71%的较低水平;
不良率下降,信贷成本回落,拨备覆盖率较高。

负面因素:
计算净息差同比回落 9bp 至2.30%;环比较去年4季度单季下降2个bp;
拨备计提同比大幅增加,但较去年第 4季度大幅减少;
实际所得税率 21.90%,同比微降4bp。但是较去年4季度单季环比上升5.91个百分点;
不良贷款余额较年初略有上升;
拨备率持续下降至 2.05%。

盈利预测:
根据北京银行 1季报及以上分析,我们维持北京银行业绩预测,即预测北京银行2011、2012年分别实现净利润85.75、102.46亿元,同比分别增长26.05%、19.49%;摊薄每股净收益分别为1.17、1.40元;每股净资产分别为8.3、9.24元。
按目前价格计算,北京银行2011年动态PB、PE 分别为1.45、10.28倍;2012年动态PB、PE 分别为1.30、8.61倍,维持谨慎增持评级和17元的年内目标价,该目标价对应的2012年PB、PE 分别为1.84、12.13倍。