近期宏观观察 经济、通胀、流动性或短期回升

入主中原

2月第4周食品价格在节后首现环比上涨,其中蔬菜止跌、肉价续涨;而同期生产资料价格涨幅有所回落,除石油和化工产品外大部分价格都环比回落。

我们预测2月CPI为4.6%,PPI为7.1%;预测3月CPI为5%,PPI为7.3%。预测11年CPI为4.6%,PPI为7.1%。全年通胀呈前高后低走势。

3月前5天主要城市地产销量涨跌互现。2月PMI继续下降印证生产环比趋势见顶回落,但原材料库存指数下降、去库存警报暂时解除。

一般而言春节后开工较多,PMI会有季节性回升,而地产成交也将低位反弹,我们预计工业生产在3月份将稳定增长。

资金方面,货币市场利率持续下降,质押式回购(R007)利率降至2个月以来的新低,表明市场资金面极度宽松。

外汇占款的不断增加以及公开市场资金巨量到期是目前资金面宽松的重要原因。1月外汇占款达到5016亿,受人民币升值预期的影响,外汇占款仍将持续增长。

近期央票利率倒挂的情况明显缓解,公开市场大规模回笼资金的能力得到恢复,准备金率上调的压力也在下降,预计3月或只会上调一次。

上周政府工作会议中公布了多项11年政策目标,其中GDP增长目标8%。但我们认为在出口增速维持高位及消费平稳增长的拉动下,11年GDP增速有望达到9%。

11年首要任务是“稳定物价总水平”,CPI控制目标为4%。

我们认为受劳动力成本上升、粮食价格上涨等因素的影响,11年通胀水平仍不容乐观,我们估计仍能达到4.6%,因此三率齐动的货币政策及行政调控手段都有可能实施。

11年将实施稳健的货币政策,M2增长目标定为16%,对应信贷增量在7.5万亿左右。M2增速与信贷增量目标也印证了我们认为紧缩政策已过半,下半年政策力度减弱的观点。