不想安稳的公司-頭條日報20110111

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近日都在找今年股价有机会录得不错升幅的股票，先从去年行业好景而估值还是相对便宜的纺织业着手。近日成交量出现过异动的有互益集团(3344)，公司主要从事色纱、针织毛衫及棉纱的生产及销售。一些国际品牌如H&M，GAP等都是它的客户。互益2010年上半年收入5.89亿港元（下同），按年上升14%；毛利1.49亿元，年增40%，毛利率扩4.7个百份点至25.2%。录得纯利5159万元，每股盈利12.49仙。根据国家统计局早前对外公布，下半年纺织业的利润较上半年增长十分可观的数字来看，互益下半年的盈利应该是一定不会差过上半年。即使最保守估计，上下半年持平，以昨天收市价1.52元计，集团2010年市盈率仍是5倍左右。
对于其它大部份行业来说，5倍市盈率是十分低。但是对于纺织股来说，5倍市盈率的股票是可以长期不升的。你看即使是天虹纺织(2678)经营得那么好，股价表面看上去升了那么多，其实都只是反映去年盈利的巨大升幅而已。它市盈率相对历史行业平均来说，是没有怎样提升的。纺织股被市场长期看淡是有原因的，原因在于纺织门坎不高，赚了一年大钱不代表明年可以赚回相同数量的钱，故此市场都不敢把它们前景放大。不过笔者留意到互益集团除了估值便宜之外，还有开始动作多多。原来公司早于去年3月曾经宣布拟以8000多万收购安徽矿商，但最终却不了了之。之后到了10月时，集团又传出以5,000万元收购内地男装连锁店。最近公司其中一位股东又向一间投行，及两个基金数转合共2000万股。这么频繁的动作都令人联想到似乎公司不想再安定于老本业纺织业。
不过此股令我对它起最大戒心的是它的短期负债太高。截至二零一零年六月三十日止六个月，互益手上有大约7000万现金，长期借款为1.3亿元，但是短期借款却达4亿9千万。似乎公司还是处于要以短债度日的经营状况。

王雅媛为持牌人士，并持有天虹纺织(2678)