港股走强还待中资银行股

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　　港股走强还待中资银行股 小盘股续升奢侈品不受压
　　回看十一月份的香港股票市场，呈现先急升，再急跌的局面，全月开２３３６７点，最高２４９８９点，最低２２７８３点，月尾收盘于２３００８点，较１０月份收盘下跌了８８点，全月高低位相差２２０６点。
　　中资银行供股、加息预期阻滞港股上扬
　　十一月份香港恒生指数差７００点，或是国企指数只是相差３８０点就到本栏所说２５７００／１４６００的中途重要水平，提早出现下跌行情，十一月可以说是‘升也中资银行股，跌也中资银行股’，十一月初在即将供股的环境下，迫使市场资金疯狂追买，待供股除权以后，再快速下跌，让市场反应不过来，当中也牵涉沽出股票套出现金，以准备供股，所以要中资银行股再发威带领港股上涨的话，看来要待三大中资银行股的供股全部完成，具体时间表是：中国银行（３９８８）１２月１４日，建设银行（９３９）１２月１６日，工商银行（１３９８）１２月２８日。
　　除了供股问题以外，市场还担心内地再度加息，以及中央限制中资银行股２０１１年新增贷款金额在７万亿元人民币左右，也为市场带来不确定因素。首先，笔者认为限制新增贷款当然会限制银行股的发展，但从另一方面来说，在每年限定贷款的同时，也是限制了银行的坏帐风险，可以防止坏帐率的提高，而年年新增贷款的意思，就是在旧有贷款以外，再多借７万亿元，其实也不是太坏的消息，只是市场自己有些惊弓之鸟罢了。
　　至于加息，笔者在今年第一季接受访问时已说明，中国加息是中国经济发展仍然火热的表现，根本不用担心，反而加速加息更有利于消除市场不确定因素，而笔者认为最快的加息时间就在１２月２０日以后，即中国财政部今年第五次发行人民币债券完成之后。
　　作为中长线投资，以Ｈ股来算，建设银行（９３９）２０１１年的预期市盈率还不足１１倍，大大低于整体恒生指数的２０１１年的预测市盈率１４．５倍左右，所以中长线来说上涨空间也很大，同时建行的股息率有４．１％左右，防守性很不错，实在是非常好的中长买货时间。
　　通胀调控打压民生股 高端奢侈品不受压
　　当然中国加息也是对通货膨胀的调控，对生活的必需品做出限制的价格，因为这是影响民生之所在，楼市的蜗居问题已经困扰市民，中央当然要在其他民生做出一些调控，以防止百物腾贵之下，民生有可能出现的异变及问题，所以这方面不得不留意。相信在春节以前，基层民生类的股份，会受到一定程度的压力，相关的股份可以暂时不理。
　　而民生类股份受压，反而说明奢侈品股票不会受限制！因为高端消费品不会影响民生市场，所以不在调控之列 ，所以在这一波通胀调控中免疫力较高，可留意相关股份，包括：代理名表的亨得利（３３８９），代理汽车及钟银的耀莱集团（９７０），而笔者比较喜欢的是在中国拥有“依波精品”及“罗西尼”品牌的中高档手表股中国海淀（２５６），该集团近年努力转型于手表业务中，市盈率只有１３倍左右，前景很不错。
　　一段小趣闻，１１月中国股指期货结算日是在１１月１９日，令人费解地是在１１月１２日前，当月（即１１月期）的未平仓合约已经大部份平仓，有可能因为１０月１日国庆假期刚好在星期五，个别计算机系统出现“少了一周”的误会。笔者认为更有可能的是，市场有人特意利用这个误会，在１１月１２日的股指期货成交很少之下，突然用少少资金沽空股指期货，再引发大盘出现惊恐性出货市况，所以引发大跌市。不理是否能查出真相，但大家也要留意这方面的市况发展，避免自己掉下陷阱中。
　　年尾小盘股续走强 勇敢建仓见明年27500点
　　１２月传统来说都是基金们“粉饰窗橱”的月份，粉饰窗橱意思就是在年节前把所持股份的股价推高一些，这样该基金的年度业绩就会好看一些。不过大家要留意，粉饰窗橱不一定会推升股价，也可能是把绩差股卖掉，当自己卖得比人家早，相对上自己的年度业绩也会较其他人好，所以不能盲目相信所谓“粉饰窗橱”。根据笔者的观察，指数大盘股有可能会出现这种情况，所以要是我们单看指数的表现，相信不会太突出，但是个别的小盘基金股，就可以继续强于大市，例如受惠中国保障房的中国建筑（３３１１），以及受惠于中央政策的太阳能股份类别，例如保利协鑫（３８００）、兴业太阳能（７５０）及创益太阳能（２４６８）等。
　　此外，香港的零售市场受惠于圣诞节及春节即将到来，十分火热，其中大部份股价已开始偏高，当中永安百货（２８９）可能是沧海遗珠，集团在香港五个地点经营百货零售业务，在金融海啸期间的百货收入也能保持增长；另外它还投资于澳洲楼市，可以同时受惠澳元以及澳洲楼价的升值，笔者个人估计集团２０１０年的全年每股纯利大概有２．８８港元，以１７元计算只有５．９倍市盈率。同时集团截止２０１０年６月的每股资产净值大概２７．３港元，这个１倍市帐价相等于９．４７倍市盈率，可以作为一个上涨目标，因为同类的百货股价已上涨到１倍市帐率。唯要小心此股的流通量相对不多，小注怡情比较合适。
　　另外，假如内地加息，对一些贷款公司绝对有利，最近香港创业板有一只中国信贷（８２０７）新上市，集团主要在上海周边地区，以房地产的３０％－５０％楼价作扺押品，提供３个月至６个月的短期信贷，这个行业是用钱去赚更多钱，所以上市扩大资本以后，发展一定会较以前更快，虽然集团股价的技术走势不算很好，但在中国加息以及限制中资银行为房地产业贷款的环境下，对集团的发展十分有利，可以留意。
　　跟进上月主要谈及的股份：
　　＞港交所（３８８）和黄（１３）中海油（８８３）果然强于大市，相信强势会持续；
　　＞奥普集团（４７７）相对强于大市，较闷；
　　＞金山软件（３８８８）已出季度业绩，营运数据普通，暂不跟进；
　　＞运动服装股暂不宜沾手，非常正确，个别已开始有留意的价值；
　　＞稀土类风险已高，非常正确，维持观望，暂不沾手；
　　＞黄金白银铂金铜十一月中一定要开始减低风险，提早下跌，笔者认为美元无法中线走强，贵金属价格有可能维持强势到２０１１年的１月到３月；
　　＞十一月底把黄金类股份套利，同步的提早在月中出现，回吐过后仍可以留意，但上涨动力减弱了；
　　＞澳元新西兰元的确比较好，日元万不能建好仓，可以短线空仓，非常正确；
　　最后笔者对明年第一季的港股仍然充满信心，２７５００点的目标维持不变，继续勇敢建仓，一点不怕。
　　＊笔者的资产管理客户持有永安百货（２８９）奥普集团（４７７）中海油（８８３）中国信贷（８２０７），并随时买入／沽出相关资产。（作者：华富嘉洛高级投资策略师 吴家顺）
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(责任编辑：王小丹)

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