陈宁远：“池子”与长城

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　　中国的外汇管制本来就是长城时代的思路，这样的针对热钱的“池子”无非是多一个嘉峪关或者八达岭的一处关隘而已。但多这样一处关隘，就能打胜仗吗？连精当的防守都未必。
　　在北京举行的首届财新峰会上，央行行长周小川对举世关注的中国汇率问题发表了改革意见，在

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农产品对如何处理“热钱”的问题上，他说出了一个文学比喻“池子”。他认为“中国目前外汇体制对资本项目有管理，不正常资本项目的流入要么进不来，要么绕道而行。在绕道的过程中有管理措施控制。还有一个措施就是在总量上进行对冲，如果短期的投资性资金进来的话，将其放到池子里而不进入整个实体经济，等其撤退的时候让其从池子里流出，这在宏观上可以减少资本异常流动对中国经济的冲击。”
　　这个“池子”的比喻，对中国管理外汇的体制来说，的确有那么点形象。这好比是在说钱有好有坏，来真实投资的钱，来和中国做正常国际贸易的钱，是欢迎其前来中国的，是可以让其加入中国经济循环的。但那些投机性的钱，尤其是牟取短期利益的钱，虽然防不胜防（他自己在发言之中也承认），却是要管着的。
　　但这个“池子”比喻是不是很准确、很有把握，却不好下结论。钱本身是不会写上自己是好是坏的，而拥有钱的人却各有各的投资偏好。以外汇管制处理货币为目的的制度，最终来区分钱背后的人的性质，可不是那么容易的。这不仅有管理成本的问题——管制制度成本造成套利投机必然存在；还有任意放大管制范围的问题，即从单纯外汇处理，变成了判断何种人来投资对中国的经济有利。而这容易成为政治问题，不是经济和商业问题。
　　中国的外汇制度不是今天形成的，也不是明天早上就可以改掉的。它有优点，但肯定也有缺点。它的优点，是始终能够把外汇制度变革的主动权抓在自己手里。但这种优点，最大的问题恰恰是要考验管制人的执行能力，否则主动权在手，就非常可能变成对时机变化反应的颟顸。而在这种优势在手的时候，谈做一个“池子”，把坏钱放进去，再赶出去，这在能干的人手里可以胜券在握。但即使是胜券在握，也无非是一场防守，如古代的长城有时的确可以成功阻挡草原民族的骑兵。
　　而若做这个“池子”的人，对世界资本的潮流并不熟稔，只习惯管制的行政手段，那将如何呢？即便是长城最终也没有防住铁骑南下。若用经济史的例子来说，那就是茶叶、丝绸和瓷器换来的白银顺差，变成买入鸦片导致的白银外流。
　　也就是说，即使在目前制度优势的情况下，风险都很巨大。想出“池子”这样的招数，就文学语言而言，妙者妙也，了却未了。中国的外汇管制本来就是长城时代的思路，这样的针对热钱的“池子”无非是多一个嘉峪关或者八达岭的一处关隘而已。但多这样一处关隘，就能打胜仗吗？连精当的防守都未必。
　　就拿热钱来说，有多少是从地下钱庄这样的渠道进来的。这些地下钱庄，与其说违法，与其说是防不胜防管制不了，不如说因为你有了强大的管制，才产生的市场需要。单凭这一条，说多做不少“池子”——哪怕各种货币种类的“池子”，各种投资偏好、各种投机分子的“池子”，还不如说你有多少“池子”，人家就会养出不同的鱼儿来游进中国的经济。但这样的鱼儿可能并不感兴趣中国的实体经济，因为中国制造是世界上有名吃力不讨好、赚不到大钱的循环。它们总是游进资产价格膨胀迅速的地方，比如股Shi、比如房市、比如能源、比如矿产、比如农产品……总之，“池子”的比喻，更像汇改渐进合情，却找不到合理办法的气短。
　　其实渐进式的汇改，就是一个逐渐打开大门欢迎全球现金来中国的过程。这没有什么可以羞涩的，也不必把自己分别热钱的本事看得很高。只要渐进，我们就可以说我先准备着三桌饭，招待30个人；过段时间，我们开百桌以上的大PARTY，招待全球来宾。如此，才像过日子，而且是那种日渐红火的日子——虽然这个比喻，不是那么神秘有妙趣，但所有的经济循环说到底还不是想过日渐红火的日子吗？就此而言，我们的渐进汇改，其实就是一个欢迎全球现金逐渐来做客的过程，而不是看到管制漏洞，按住葫芦却起了瓢的过程。
　　
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中国经济时报
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