近期建筑价值递进路线图及展望思考

影音王

7月14日以来股价涨幅前10家的建筑公司:棕榈园林、中材国际、亚夏股份、东方园林、中工国际、上海建工、金螳螂、葛洲坝、西藏天路、洪涛股份。在我们重点报告和路演推荐中有7家:国际工程(中材国际、中工国际)、园林装饰(棕榈园林、亚夏股份、金螳螂、洪涛股份)、水利水电(葛洲坝)。涨幅后10家为:5大建筑公司、中铁二局等地产化公司、路桥建设等路桥企业。

我们在7月14日《装饰园林业:设计杠杆化施工逻辑》中拆解和构建了园林装饰行业设计杠杆化施工逻辑,从资金量、行业属性、结算模式综合建议:装饰首配亚夏(超募最多利于收购和杠杆化、木有股权激励和高送配过)、园林首配棕榈园林(设计占比高),股价表现证明配置建议有效。但不得不承认的是我们当初并未有预期到股价如此涨幅巨大和估值被拉升如此之高,股价超预期。

从7月14日建筑反弹以来就经历的两个周期:首先是创业板和中小盘建设公司回调,之后前期跌幅大的建筑公司拉升PE 差距反弹,在之后创业板和中小板建筑公司跟涨并创新高。事实上强势建筑创业板和中小板建筑公司我们保持了推荐的姿态,但我们并未有完全预期到估值涨幅如此之高,高涨的市场情绪和今年风格特点让判断后周期弱化或10月解禁是否为获利了结点变的艰难。

亚夏披露股权激励方案一方面证实我们预判相对股价刺激,另外一方面让我们联想到:亚夏股份授予股权PE 水平高于当时金螳螂,这将导致未来亚夏股份业绩释放动力更足(金螳螂已经证明业绩释放动力)。而洪涛股份仍有参照行业做股权激励可能,若被预期更高则股权激励PE 有更高可能,则业绩释放动力更更足?在近期路演路演中我们推荐的是一直以来逻辑:(1)横向产业链园林装饰首配棕榈园林和亚夏股份,其他公司也推荐;(2)纵向产业链区域国际工程首配中材国际和中工国际;(3)纵向产业链行业方面看好水利水电(葛洲坝、粤水电)和地铁施工(宏润建设和隧道股份);(4)上海本地建筑股龙元建设和浦东建设。在股价不断超出我们和市场预期情况下,我们时常被问到有啥新票?带着寻找新标的的期许,我们近期路演过程中穿插调研了东华科技、龙元建设和精工钢构三家公司。东华下半年或有煤制二甲醇合同短期刺激长期预期变化导致事件性刺激机会。精工钢构趋势向上是买点但股权激励获准前大的机会在明年。龙元建设在明上半年宁波样板房建设和地产化逻辑获认同后将是2011年大牛股。