必和必拓妙招

飞雪寒冰

这是如何扰乱竞争对手稳定性的样板：当竞争对手试图通过有序出售资产来偿还债务时，发动敌意收购。将竞购保持下去，排除收购目标的其它融资选择，即使有迹象表明，被迫出售资产可能有损自己的资本。最终，在把管理层消遣够了之后，抽身离开，将罪责归咎于外界因素。

投资者永远都不会清楚，在必和必拓(BHP Billiton)对竞争对手力拓(Rio Tinto)的长时间竞购展开之际，马利尤斯•科劳珀斯(Marius Kloppers)与必和必拓董事会到底在想些什么。但如今，这看上去像一个绝妙的主意。大宗商品价格暴跌和信贷撤离意味着，有能力利用估值下降局面的大型运营商仅剩下必和必拓、巴西淡水河谷(Vale)和中国公司。负债累累的力拓在收购加拿大铝业(Alcan)后，错过了以文明方式剥离非核心资产的机会，如今开始出售其核心资产，同时对其最大股东中国铝业(Chinalco)表现得毕恭毕敬。另一家有意参与收购的矿业公司斯特拉塔(Xstrata)，在大规模举债收购鹰桥公司(Falconbridge)后，于2007年通过配股发行修补了其资产负债表。由于必和必拓的热烈拥抱，力拓失去了这一选择。

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必和必拓周三业绩报告的前半部分，自得感显而易见（关于净现金流，“出色”这个词可能有些过头）。不必在意下降57%的净收益低于分析师预期；资产负债表中极其低的负债比率，以及能够产生现金的资产，仍使必和必拓在澳大利亚上市的股票价格（以预期市盈率衡量）高出同行80%。

对力拓的佯攻代价高昂——3.86亿美元的费用中，多半花在要求一群银行12个月随时待命，准备提供庞大的债务。但假如力拓董事会屈从，那么必和必拓目前的负债比率将约为80%，而不是10%。仅此一点，就有理由感到满意。