中国企业：融资不靠IPO？

飞雪寒冰

全世界都在等待，盼望着中国消费者能够帮助拯救全球经济。

要想实现这个目标，中国内地的生产商必须生存下来，并繁荣发展。但在资本市场失灵的情况下，中国企业如何为其发展融资呢？去年的这个时候，香港和上海的银行家在争相夸耀自己在华业务储备之丰厚。数百家亟需资金的中国内地企业纷纷挑选上市顾问，帮助它们完成首次公开发行(IPO)。

这种牛气是可以理解的。当时中国经济正全速前进，企业所有者们正准备——并期望着——利用股Shi估值水平极高的机会获利。去年，中国内地企业通过IPO，在上海、深圳和香港交易所的筹资总额达到了创纪录的1000亿美元，规模远远超过纽约或伦敦等老牌证交所。

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人们原本希望今年会上演类似的情景。然而，今年下半年，中国以及其它国家资本市场事实上陷于关闭，令这些梦想成为泡影。

一些原本计划上市的公司——例如目前陷入停滞的房地产行业中的企业——将难以说服投资者掏出更多的现金。

预计中国内地经济明年的增速约为8%，交易撮合者报告称，从零售、医疗到基础设施等各个行业的企业，仍在寻求扩张所需的资金。不过，它们的目光已离开了股Shi。

预计主要的融资来源将是银行贷款，主要来自国内银行或大型国有银行。竭力希望阻止经济增长放缓的中国政府正鼓励这些银行，将贷款发放给中小企业。

美国律师事务所普衡律师事务所(Paul Hastings)驻香港合伙人尼尔•汤培(Neil Torpey)表示，实际上，中国内地企业正打算利用最近政府降息举措带来的借贷成本下降的有利条件。

汤培补充称：“利率下调以及银行贷款意愿增强的预期，应会使需要资金的中国企业受到鼓励。”

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预计外国银行也将发挥自己的作用。花旗集团(Citigroup)亚洲投资银行部门主管马睿明(Mark Renton)表示，一些中国企业的财务状况依然良好，它们将能够进行贷款再融资。

他表示：“外国银行将为一些行业的企业提供贷款，不过这是在筛选的基础之上。私人股本公司和其它对冲基金，也在考虑在它们认为有价值的领域投资。”

经历了两年的大举筹资之后，中外私人股本基金都拥有了充裕的现金，在估值大幅缩水之后，它们一直在研究中国的增长型投资机会。

最近在香港举行的一次行业会议上，凯雷集团(Carlyle Group)驻亚洲高管杨向东表示，他所在的公司正寻求投资于那些将受益于中央政府巨额支出计划的中国内地企业。大型基础设施项目将为原材料、工具和机械供应商带来巨额订单。

一些交易撮合者乐观地认为，与欧美国家相比，作为亚洲最大经济体的中国将迅速复苏。

瑞银(UBS)驻亚洲全球资本市场主管包世勋(Steven Barg)表示：“那些以出口为重点的内地企业可能不会迅速复苏，但那些关注于国内市场的企业，尤其是中国企业，将有良好表现。”

他表示，上市也会在帮助企业为扩张融资方面起到作用，不过这要等到今年晚些时候。

包世勋认为，未来6个月的很长时间内，全球投资者可能会考虑对一些亚洲企业（如银行）进行资本重组，这些企业的估值相对于其长期内在价值有相当程度的折让。

他补充称：“在这一障碍清除之前，（中国的）IPO市场将难以获得强大的动能。”