标题开始恐43%股息贡献美政府 资金大鳄舍股取债

影音王

链接标记首页 - 链接标记新闻 - 链接标记军事 - 链接标记体育 - 链接标记NBA - 链接标记娱乐 - 链接标记视频 - 链接标记财经 - 链接标记股票 - 链接标记IT - 链接标记汽车 - 链接标记房产 - 链接标记家居 - 链接标记女人 - 链接标记母婴 - 链接标记教育 - 链接标记健康 - 链接标记旅游 - 链接标记文化 - 链接标记BBS - 链接标记博客
链接标记> 链接标记国际财经 > 链接标记全球经济
链接标记搜狐财经 > 链接标记国际财经 > 链接标记全球经济
链接标记宏观 | 链接标记金融 | 链接标记公司 | 链接标记产业 | 链接标记艺术投资
恐43%股息贡献美政府 资金大鳄舍股取债
正文
链接标记我来说两句(人参与)
2012年11月17日02:34
来源：21世纪网-《21世纪经济报道》
链接标记打印
链接标记字号
链接标记大|链接标记中|链接标记小
链接标记保存到博客
原标题 [恐43%股息贡献美政府 资金大鳄舍股取债]
　　舍高息股取地方债

　　11月15日，周四。美股继续在“财政悬崖”困扰下调整，道指隔晚急挫185点，恒指则一天上一天下，周三升幅周四“跌突”。

　　上周，老毕提及近年大受追捧的“高息贵族”（dividend aristocrats）在财政悬崖迫在眉睫的这段日子的表现，并以iShares道指精选股息指数ETF（纽交所代码DVY）为代表，一探股Shi脉象。

　　从近日情况可见，资金有从高息股流向豁免联邦入息税的地方政府债券（municipal bonds）之兆。有理由相信，投资者为防在股息税“回复旧观”中受损，纷纷沽高息股买地方债。

　　从一篮子地方债组成的美国地方政府入息基金（纽交所代码XAA）股价近日节节上扬，跟DVY荣辱互见【图】，不难发现投资者尤其资金大鳄多抱不怕一万只怕万一的心态，以免在税率调升中“堕崖”。

　　何以老毕说资金大鳄特别敏感？奥巴马有意向富人开刀，当然是一大原因。然而，从投资市场的角度看问题，条数更加易计，税务考虑且足以解释何以愈来愈多人舍高息股取地方债。

　　最高43%股息税

　　假设奥巴马与国会无法在限期前取得协议，加税削支自动生效，那么股息收益便会按布什年代减免措施生效前的水平征税，意味各税阶现行边际税率将全面上调，原先15%加至20%；33%加至36%；35%加至39.6%，余此类推。

　　值得注意的是，美国最上层两个税阶（边际税率分别为33%、35%）的纳税人，投资收入还须缴付3.8%的联邦医保附加税（Medicare surtax）。换句话说，阁下若在美国六个税阶中堕进最高的一级（年收入388，350美元以上），非但边际税率将由35%上调至39.6%，还要缴纳3.8%医保附加税；也就是说，财政悬崖若解决不了，阁下股息收入中多达43.4%将奉献给美国政府库房！

　　再看地方债，主要风险来自发债体违约，这方面论家向有争议。然而，单看数字，今年先后有九宗地方违约破产个案，涉及未偿债务仅10亿美元，相当于美国地方债未偿债务总额的0.03%（万分之三），不足以影响资金大鳄吸纳地方债券的兴趣。

　　丈量XAA吸引力

　　财政悬崖如何改变高息股相对地方债的吸引力，老毕再以代表这两类资产的ETF为例（高息股DVY、地方债XAA），计一计这条数。XAA股价近日虽涨了不少，但收益率（yield）仍有5.4厘（5.4%）。跟DVY内不少高息成分股相比，XAA的回报也许略有不如，但必须看到，股票须缴纳联邦股息税，地方债却获豁免；要准确比较两者吸引力，得计算出XAA一旦像股票般须缴付入息税，其收益率要达到哪个水平，方能产生跟免税相等的回报。

　　假设投资者跌落美国最高税阶，现行边际税率为35%，那么把XAA目前的收益率（5.4厘）除以0.65，得出的数字便是地方债在须缴税的假设下需要提供的收益率（taxable equivalent yield）。答案是：8.3厘（8.3%）。准确的算式为：XAA收益率／（1－最高税阶联邦税率）。

　　股息税“回复旧观”前，要在市场上找到回报不逊于地方债的稳阵投资，绝非易事；股息税一旦因美国“堕崖”而上调，投资者要寻获回报能跟地方债看齐的资产，肯定更难；纵使有，风险亦难免大增，非继续持有DVY等高息股ETF足以提供。既然如此，投资者何不就地取材，单刀直入改买地方债？这种资金流向会否对美股以至港股构成进一步拖累，值得继续关注。

　　（本文版权所有：香港信报财经新闻）