标题开始点评工业 投资数据 经济减速或超预期

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统计局公布4月份工业增加值同比增速为13.4%,环比增速为0.93%。不管是从统计局数据还是我们推算的环比增速看,4月工业增速均明显回落。
基于工业增速的下滑,我们下调2季度GDP增速预测至9.1%、3季度GDP增速至8.4%、维持4季度GDP增速7.8%的预测不变。下调全年GDP增速从9%至8.8%。
从下游地产销售面积及汽车销量数据看,其季调后环比增速下滑的趋势相当明显,并大幅拖累下游工业增长。
不管是从轻重工业、还是主要工业行业增加值与产品产量的季调环比趋势增速上看,工业增速下滑是全方位的,其中下游增速下滑幅度最大,并开始拖累中上游*业增长。
4月固定资产投资增速为26.1%,地产投资增速为34.7%,均比3月小幅回升。投资增速的回升与工业增速的下降形成鲜明反差,我们认为工业增速更能代表实际经济的趋势,主要基于如下理由:一、投资数据在08年未能反映经济下滑;二、工业增速可通过工业产品数量得到验证,而投资数据无法证伪;三、自04年新口径投资数据发布以来,总投资与GDP增速基本呈现零相关,其中地产投资与GDP正相关、基建投资与GDP负相关,而制造业投资与GDP零相关。
从分行业投资季调环比趋势增速看,代表下游的通用设备制造业投资增速继续回升,而代表中上游黑色金属冶炼压延、电力热力生产供应业投资增速仍在下滑,两大中上游*业投资仍显不足。
但考虑到经济增速放缓、新开工投资增速仍维持在低位,预计未来总投资及地产投资增速仍将回落。预计5月投资增速为24.9%,地产投资增速为31.6%,考虑到前4个月投资的高增长,将11年总投资与房地产投资增速均上调至25%。但是基于前述分析,我们对投资增速的上调并不意味着对经济的看好,仅仅是对投资数据本身的预测而已。