首开股份:持续关注激励计划及拿地情况

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前三季报实现EPS0.92元,同比增长160%。前三季实现营业收入44.6亿元,净利润10.6亿元,同比增长67%、160%;三季度单季实现净利润1.86亿元,折合EPS0.16元。

季末预收账款75亿元,2010/2011年业绩基本已锁定。预收账款较2季度末增加22亿。加上未并表的权益50%的首城国际项目,预计截止三季度末公司锁定的未结算销售金额超过100亿元。

具备雄厚的资金优势,提供公司市场调整期低价拿地的机会。季末现金127亿,在A股地产公司中仅次于万科保利,与金地持平。季末资产负债率75%,扣除预收账款的真实资产负债率56%,净负债率56%;资产负债率较中报略增2个百分点,净负债率增12个百分点。

1-9月销售额超过90亿,全年将轻松超100亿。公司销售情况良好,4季度可售量也相当充裕,预计总可售货量达100亿元。并且北京的限购政策在上半年即已出台,相对新出来限购政策的其他城市,市场已有一定的消化,同时相对而言北京市场的需求更为旺盛。

北京住宅土地市场的招标方式继续进行中,为公司在京的持续拿地提供了较好的机会。公司是北京地产国企老牌龙头,目前是市国资直属唯一地产公司,在地价下行和招挂拿地情况下具有拿地优势。

北京的预售房款资金监管政策,对于现金充沛、银行贷款等融资渠道通畅的首开而言,反而获得一定的规模扩张良机。

公司未结算权益储备1051万平米,按年初均价测算RNAV22元,若按目前均价计算,RNAV超过25元。预计10-12年EPS分别为1.25、1.73、2.33元。公司具备充分的现金和资源优势,是此轮调整能够逆周期扩张的少数几家优质公司之一,同时考虑到激励计划可能的持续进行,前景看好。维持目标价25元,维持增持评级。