美联储宽松同时回收数量 政策焦点转向楼市

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继欧洲央行和英国央行均宣布8月利率维持原状之后，美国联邦公开市场委员会（FOMC）将于8月11日开始召开两天的货币政策例会，目前市场普遍预期会后美国必定和欧洲同盟保持一致——继续实行现行低利率。
“我认为今年内美国联邦基金利率都将维持目前的历史最低水平，美联储货币政策的大方向不会改变。” 中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融室副主任张明表示。
中金首席经济学家哈继铭的观点与此相同，他在8月10日的最新研究报告中明确表示：“由于当前经济复苏仍较为疲软，而通胀压力又有限，货币政策的重点仍将集中在推动经济复苏。美联储将使基准利率在较长时间内保持在异常低的水平。”
交通银行首席经济学家连平也称：“美国将维持宽松货币政策的基本基调，因为美国经济还未出现强劲的复苏势头。”

政策焦点转向楼市
所谓败也萧何，成也萧何。
以格林斯潘为代表的多位经济学家都相信：美国房价和楼市的企稳才标志着经济到了拐点。发端于美国次贷市场并愈演愈烈的这场金融危机，最终依然要靠楼市的正常化运转才能化险为夷。
美国在2008年9月开始的降息和注入流动性等激进举措是为了应对银行间市场的瞬间瘫痪，现行货币政策的重点则主要是推动经济复苏，其中帮助楼市复苏注定是重中之重。
张明指出：“美联储将保留甚至强化定期资产支持证券贷款机制(TALF)，集中促进住房贷款市场回暖，最终才能帮助楼市复苏并利于美国经济恢复元气。”
TALF是美联储在2009年3月推出的一项支持购买抵押贷款证券化产品的贷款计划，该计划旨在重启证券化市场并推动放贷，其中MBS（住房抵押贷款证券）就是投资机构向美联储申请优惠利率贷款购买的主要产品之一。TALF初定于2009年底终止，不过如“有异常紧急情况”需由该计划继续应对，仍有可能申请延长。
哈继铭也认为：“美联储很可能在8月例会上保留TALF，以继续提振消费者和企业信贷市场。”
另外，过去几个月MBS市场的救助初见成效，不过商业房地产市场并不见起色甚至在继续下滑。据穆迪（Moody）最新统计显示：自2007年10月以来，美国商业房地产资产价值已经缩水35%。
“商业房地产将明显拖累经济增长。”巴克莱资本（Barclays Capital Inc）首席经济学家迪恩（Dean Maki）就指出。
因此TALF推出之初仅针对购买消费贷款支持证券发放贷款，最近才涵盖商业抵押贷款证券，截至7月30日，美联储公布的数据表明已发放4.44亿美元贷款用于购买商业抵押贷款债券。
在连平看来，尽管目前市场流动性并不紧张，但不能排除美联储未来决定向市场继续注入流动性的可能。此前几天，英国央行就决定新注入500亿英镑的流动性，即把资产购买工具(APF)额度由1250亿英镑增至1750 亿英镑，并预计在3个月内完成。
也许通过TALF增加流动性的动作不会在此次FOMC例会上进行讨论，但后续一段时间中，无疑将是美联储可能考虑的一大举措。
从数量型宽松货币政策中退出？
市场大多认为美国考虑今年加息已无可能，但是率先打破低息周期的发达国家仍然会是美国。
目前公布的美国7月份非农就业人数的下降速度比6月放缓，综合其他经济数据，张明分析认为：“与欧洲发达国家相比，美国眼下的经济形势较好，将有望领先复苏。”
“如果接下来2-3个月，失业率等经济数据继续好于预期，美国将逐渐从数量型宽松货币政策中退出。”张明称。
从数量型宽松货币政策中退出，哈继铭的阐述是：“美联储将逐渐加强回收数量型放松政策的力度。”可能的行动包括让3000亿美元中长期美国国债的购买项目在2009年9月底到期时自然结束，并在必要时控制银行在美联储的超额储备金的流出量。
“退出制”似乎初见端倪，例如美国财政部将于本周拍卖1390亿美元国债，融资量却较两周前大幅下降。
一旦美联储维持历史低利率的猜测在两天后成真，对中国将有何影响？
连平认为对国内并无太大影响，国内的货币政策在今年内都将维持宽松货币政策的基本方向，“不过美国持续的超低利率将加快资本流入中国的速度，需要关注的是国内资产价格和物价。”
最近2周进入香港的汹涌资金就引发了市场高度关注，香港金管局8月6日公布，已经连续14天向市场注资，并累计注入646.5亿港元，香港银行体系总结余很快将突破2329亿港元。
张明提醒道：“其实部分热钱进入香港市场，最终目的地还是内地市场，估计接下来的几个月会有更大规模的资金流向国内。”
(21世纪经济报道)