中国究竟需要什么样的货币政策

dalilandy

　　上海证券报报道 在开放经济环境下，货币政策经常会面临两难的选择。关键的问题就在于货币政策的内外政策目标在本质上是相互矛盾的，正是这种内外目标的矛盾决定了货币政策是不可能兼顾内外平衡的。对于中国这样一个存在一定存量失业人口、从而有着较大产出缺口的国家来说，内部政策目标显然要优先于外部政策目标，这意味着在目前的情况下，中国的货币政策不能以平衡外部经济作为其政策干预的目标，即平衡国际收支不应成为当下中国货币政策的目标所在，而是应当将政策的目标转向稳定内部经济，降低产出缺口，创造更多的就业机会。　　
　　货币政策的功能
    货币政策通常具有两大功能：对内保持物价稳定；对外保持汇率的稳定。假如一个国家处在封闭经济状态，那么，其货币政策就只剩下单一的稳定国内物价的功能。这时中央银行只需要在国内的失业率与通货膨胀率之间找到一个平衡点，从而据此保持一个稳定货币政策，就可以保持国民经济的稳定运行。当然，我们为了讨论问题的方便，把实际经济运行中的结构问题予以排除了，简单地假定货币政策的传递渠道是畅通的和有效的。
    但是，当一个国家处在开放经济环境下的时候，问题就会变得复杂起来。因为在开放经济环境下，央行的货币政策不仅需要考虑国民经济内部失业与通胀之间的平衡问题，而且还需要考虑国民经济外部的国际收支平衡问题。在货币政策需要兼顾内外两个政策目标的情况下，货币政策干预目标的选择与政策操作就会变得非常复杂。
    这种复杂性就在于：第一，当内外两个政策目标不能同时兼顾的情况下，货币政策的优先目标应当是内部经济平衡还是外部经济平衡；第二，当货币政策的干预目标只能是其中一个的时候，这样的货币政策是否会产生外部性，即当政策的干预目标实现时，另一个被货币政策所疏忽的政策目标是否会恶化，以致造成被干预的目标本身也不能达到预定的效果。
    兼顾内外平衡的货币政策是不存在的
    为了回答上文中的问题，我们首先需要弄清楚开放经济下、内外经济之间的一些基本联系。
    1、基于内部经济平衡的考察。当国内经济存在产出缺口的时候，为了实现内部经济的平衡，货币政策的目标就应当是增加货币供应量。但是在开放经济环境下，由扩张政策所造成的利率下降在通常情况下是需要通过汇率升值来恢复本币之利率评价的，而本币升值与旨在增加国内产出的扩张货币政策可能会发生冲突。导致冲突发生的原因大致可以分如下：
    第一，由于存在一定存量失业而缺乏内需的国家，如果因为政府有关当局实施扩张性货币政策而导致本币汇率升值时，那么就会因为出口竞争力的下降而使得这种扩张性的货币政策难以奏效；
    第二，另外一个原因是，当一个国家并不缺乏内部需求，但是却缺乏经济增长所需要的能源和自然资源的时候，扩张的货币政策仍然不可能达到缩小产出缺口（即实际产出的规模小于潜在产出的缺口）的政策目标，按照一般的原理。扩张的货币政策加上旺盛的内需可能会带来通货膨胀，所以在本币利率下降的同时，借助于利率平价的传递机制，通过本币的升值可以增加进口、减少出口来防止扩张可能发生的通货膨胀。但是实际情况并非如此，由于世界能源市场与资源交易市场大都处在卖方垄断的结构下，伴随着利率下降和本币升值而来的可能是更为严重的通货膨胀，其中的道理就在于升值会导致输入性的通货膨胀。因为本币升值，本国对能源和资源产品的进口就会增加，于是在卖方垄断的市场结构下，这些产品的价格就会上涨，导致所谓的输入性通胀，从而导致扩张性货币政策的失效。




（责任编辑: 邱小敏 ）

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