财经观察：信用评级降 俄经济会否重蹈覆辙

清水煮音

全球主要信用评级机构惠誉公司近日宣布，将俄罗斯主权债务评级从ＢＢＢ＋下调至投资级中的倒数第二档ＢＢＢ，并警告说该评级仍可能被进一步调降。这是惠誉自1998年以来首次下调俄罗斯的主权债务评级。另一家评级巨头标准普尔公司早在去年12月份就已调低了该国的信用评级。面对评级机构投出的“不信任票”，一些人开始担心俄罗斯经济是否会重蹈1998年经济危机时的覆辙。
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信用评级被降
惠誉公司表示，下调俄罗斯主权债务评级的原因包括油价下跌、俄外汇储备迅速减少、资本大量外逃，以及俄企业难以实现债务再融资等。
俄罗斯是世界第二大石油出口国，能源出口收入占该国出口总收入的七成多。目前，俄罗斯主要出口的乌拉尔牌石油的价格已经降至每桶43美元左右，相比去年7月份的历史峰值下跌了70％，明显低于俄政府实现预算收支平衡所需的每桶70美元价位。
由于油价下滑影响了俄罗斯的出口创汇，卢布面临巨大的贬值压力。去年8月份以来，俄罗斯中央银行已经动用了2100亿美元外汇储备干预卢布汇率，这笔资金超过其外汇储备总额的三分之一。尽管如此，卢布对美元比价近来仍屡创新低，与去年8月相比已下降了约35％。
令俄罗斯经济雪上加霜的是创纪录的资本外逃。俄罗斯的本轮资本外逃始于去年8月初的俄格冲突，随后金融危机全面爆发导致这一趋势愈演愈烈。据FaGuo巴黎银行估计，过去5个月投资者从俄罗斯撤离的资金达2900亿美元。
根据《经济学家》杂志社信息部的数据，截至今年1月31日，俄罗斯共背负外债4650亿美元。仅2009年，俄银行和公司就需偿还本息近1400亿美元。而目前俄罗斯的外汇储备已不到4000亿美元。

惠誉欧洲新兴市场部负责人爱德华·帕克说：“俄罗斯资本流出规模之大和外汇储备下降速度之快，都从本质上削弱了该国主权资产负债表（的稳健度）。”他认为，下调俄罗斯的信用评级反映了商品价格下跌和全球资本市场断裂对该国产生的负面影响。
避免“昨日重现”
惠誉上一次调低俄罗斯主权信用评级是在1998年8月。当时卢布在一天之内贬值29％，俄政府违约债务高达400亿美元，俄罗斯经济遭受沉重打击。鉴于之前的惨痛教训，俄政府在对待卢布贬值问题上十分谨慎。
金融海啸席卷全球后，卢布汇率走势一直处于疲软状态，但俄政府始终坚守“逐步贬值”政策。俄罗斯总理普京日前在接受彭博电视台采访时说，“逐步贬值”政策避免了11年前经济危机的重演。
“逐步贬值”虽然成功，却也消耗了俄罗斯大量的外汇储备。1月22日，俄央行行长伊格纳季耶夫宣布放弃“逐步贬值”，将美元和欧元“货币篮子”（美元占55％，欧元占45％）对卢布的汇率设定在1比26至1比41之间。
伊格纳季耶夫表示，俄央行将继续动用外汇储备使卢布汇率维持在设定的交易区间。同时，央行将限制再融资资金数额并提高利率以打压做空卢布的投机行为。
有分析人士称央行设定交易区间是“在雪地里划线”。本周，卢布对美元汇率创下1比36．3的11年来新低，距离央行两周前设定的下限也只有一步之遥。
俄罗斯最大的私有银行阿尔法银行首席经济学家纳塔利娅·奥尔洛娃表示，俄央行采取的上调利率和限制做空卢布的措施力度不够。她还说，商业银行将从央行贷款拍卖中获得的“几乎全部”资金都用在了做空卢布上。
分析人士预计，未来卢布面临的贬值压力会进一步加大，俄政府可能采取更特殊的应对措施，比如实行资本管制、大幅提高利率等。
经济前景暗淡
实际上，俄政府正处于一个两难的境地。一方面，政府希望通过提高利率减少卢布投机交易，防止卢布继续贬值，因为卢布贬值会增加俄企业偿还外债的负担并加剧通货膨胀；另一方面，政府又想借助降低利率刺激经济，以免俄经济出现1998年以来的首次负增长。
惠誉对今年俄罗斯的经济增长前景持悲观预期，这与俄政府的看法基本一致。俄副总理兼财政部长库德林1月30日预测，2009年俄罗斯经济增长率将为零。俄第一副总理舒瓦洛夫4日表示，今年俄罗斯经济增速可能为零或出现负值。
另外，惠誉预计，由于经济衰退、油价下跌，以及俄政府采取的反危机措施，俄罗斯今年将出现预算赤字。而库德林也认为，俄今年将出现1．5万亿至2．5万亿卢布的预算赤字。
俄政府对财政盈余可能出现的根本性转变早有预料。俄总统助理德沃尔科维奇5日说，今年政府预算在名义额度上将不会被削减，但政府有可能改变支出结构以配合反危机计划，财政支出将继续在刺激经济复苏过程中扮演积极角色。
对于惠誉调低俄罗斯信用评级，俄官方的反应较为平淡。库德林4日说：“我们正面临非常严峻的挑战，所以目前对俄罗斯的预期自然低于2008年底时的预期。”他表示，危机的发展变化会影响评级，但俄罗斯将一如既往继续前行。库德林相信，今年俄罗斯的经济增长情况将好于英国等多个发达经济体。