注资之后的中国航空业

飞雪寒冰

在人们关注华盛顿纾困举动之际，北京也在救助中国的一些“油老虎”企业。周三晚间，三大国有航空公司中的两家——中国东方航空公司(China Eastern)和中国南方航空公司(China Southern)宣布从各自的母公司获得注资。这两家公司的股票经停牌两周，周四复牌后双双飙升。中国国际航空公司(Air China)的股价也顺势上涨。

中国航空业遭遇霉运已经有一段时期了。仅以今年为例，就出现了自然灾害和奥运会期间强制停飞的问题，再加之人民币贬值和错误押注燃油价格走势的巨大损失。中国东航是三大航空公司中最弱的一家。该公司上月承认，其对冲造成的公平价值亏损在10月份猛增六倍，达到近3亿美元。

但是，尽管获得注资是可喜的，但这种帮助解决不了中国航空业的主要问题：客运及货运收入日渐低迷。在上周宣布的收费豁免和减税措施基础上，新的注资听起来很好。但据花旗(Citi)估计，这些举措对三大航空公司的平均损益影响将在1.5亿至2.2亿美元之间。根据市场的普遍预期，这些航空公司今年的总亏损将超过8亿美元。

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继首次承认航空运能过剩后，北京已禁止新企业在2012年之前进入航空业，并敦促现有航空公司取消订单。根据订单情况，中国航空业在2009年将收到大约180架新飞机，将使得机队总规模扩充七分之一。这些订单的至少40%押金已经支付，拖欠剩余款项的罚金很可能过高。拖延交付，让飞机在制造商的机库中发霉，也许不会让波音(Boeing)或空客(Airbus)高兴，但看起来却是应对乘坐率下降和机票价格下跌的上策。

理论上讲，答案在于行业整合。但是，跨越辽阔地理区域和巨大文化差异而合并航空公司，其协同效应从来都没有保障。中国南航和中国东航至今仍在整合各自在6年前合并的航空公司。而北京就像底特律一样，仍抱持着三大“国家冠军级”航空公司纵横全国的愿景——即便这些企业需要国家持续不断的援助的才能维持。