赎回大潮将给共同基金投资者造成严重损失

岸上的猪

据《芝加哥论坛报》报道，损失惨重的投资者正在大规模退出共同基金，他们带走了残余的资金，将其转移到任何不会再让自己天天揪心的地方。

虽然投资者出逃的最高潮或许已经过去，但历史经验表明，未来几年间，投资者可能会继续从共同基金撤资。果真如此，受损的不仅会是撤走资金的人，还可能包括留下来的投资者。
1973－1974年间美国股Shi大跌48%之后，投资者撤资的趋势一直持续到1980年，尽管那时的股Shi已突破前期高点。
市场研究机构Leuthold集团的专家Eric Bjorgen表示，投资者会借市场上涨撤出资金。在上世纪70年代和2000年的熊市过后，很多投资者再也没有重回市场。
正所谓一朝被蛇咬，十年怕井绳。
在10月份股Shi大跌的打击下，很多退出市场的投资者在一年之内损失了近一半的资金。《TrimTabs》的执行编辑David Santschi指出，今年以来，投资者已经从美国和国际股Shi的共同基金中撤出了约2000亿美元资金，而此前的两年中，他们则投入了2540亿美元资金。
对于希望投资亏损能减少自己纳税额的投资者而言，卖出股票或许是精明之举，但很多人仅仅是将资金转入了存款帐户和货币市场基金。即使几十年后，此类投资的微薄收益也难以弥补他们在共同基金中遭受的损失。还有人犯下了代价高昂的错误，如撤出401(k)计划中的全部资金，却不知道，自己为此承担的税金和罚金有可能接近其撤资额的一半。
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那些坚持到股Shi回暖的共同基金投资者最终将处于有利地位。尽管如此，一些基金的运作却面临很大困难——它们将因资金不足而无法在低位买进。
造成这种情况的原因就在于投资者的大规模赎回。
投资者撤资时，共同基金必须向其支付现金，但大多数基金持有现金的比例往往很低。因此，分析师Karen Dolan指出，一旦投资者要求赎回，基金管理者只能出售其原本不会卖出的股票。
如果卖出了具备上涨潜力的股票，股Shi回升时也就失去了获利的机会。巴菲特等投资大师指出，目前价廉质优的股票比比皆是，但基金经理们却在为筹资烦恼，而缺少逢低买进所需的资金。
在熊市之中，以地板价买进绩优股可以获得丰厚利润。据Leuthold集团统计，在熊市触底的一年后，股价平均上涨44%，两年后平均比最低点上涨60%。
投资者的大规模赎回可能危及一些共同基金的生存。Dolan指出，在最不利的情况下，投资者的赎回可能引发恶性循环，从而导致基金的价值化为乌有，具体情况取决于基金投资组合之中证券的流动性。
这种恶性循环的机制是：投资者因对回报率不满而决定撤资；而后基金必须在低价位上卖出更多股票或债券以筹集现金。这种情况下，基金要承受卖出价过低和交易费用的双重成本。而后，剩余的投资者看到，该基金的回报率低于并不主动选股的指数基金或大市，因此会有更多的投资者决定撤资。
虽然这种恶性循环会将任何基金置于死地，但投资于大公司股票的大型共同基金通常不会受到这种打击。因为即使在低迷的市场中，大公司股票也易于出手。然而，债券基金在今年就出现了这种最糟糕的情况，Schwab YieldPlus和Fidelity 超短期债券基金等都因投资于不易变现的债券而被投资者的巨额赎回所压垮。
今年，美国一些最受推崇的股票基金经历因初期的逢低买进未能带来高回报而遭受了大规模赎回。长期业绩极为出色的Dodge and Cox、Longleaf Partners和Third Avenue Value等基金都要被迫面对失望的投资者。