主权财富基金的诱惑

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大宗商品价格多年持续飙升，亚洲央行积聚巨额外汇储备，这一切都让主权财富基金(SWF)腰缠万贯，但也使其陷入了两难的境地：如何处理这么多的资金？

主权财富基金的绝对规模和它们的增长速度——就连其中规模最小的东帝汶石油基金(Timor-Leste Petroleum Fund)的资产总量也在10亿美元以上，而它的成立时间只有3年——意味着那些负责管理主权基金的机构不得不寻找外部帮助。

道富环球投资管理有限公司(State Street Global Advisors)董事总经理兼官方机构集团主管约翰?纽吉(John Nugée)表示：“一些主权财富基金资金太多，积聚速度太快，以致于它们难以管理这些资金。”

而在此情况下，界定多少钱算太多也很困难，因为许多主权财富基金并不公开账目。但最近有人估计，全球主权财富基金的资产约为3万亿美元。

无疑，各家资产管理公司都渴望从中分一杯羹，即使它们很难知道有多少资产将会被外包，或什么资产将会被外包。

汇丰全球资产管理(HSBC Global Asset Management)主权与跨国部全球主管辛西娅?史威尼?巴恩斯(Cynthia Sweeney Barnes)表示：“在主权财富基金绝对总量问题上，各方都尚未达成共识，更别说有多少比例将会被外包出去了。”但她补充表示，她个人觉得外包资产的数量将会创新高。

由于主权财富基金的规模决定了它们不太可能耗费政府资源对小基金公司进行调查，因此，较大的基金公司有望会成为外包业务的受益者。

许多大型资产管理公司还拥有更深层的优势——它们的母公司可能是一家全球性银行或托管机构，可能已经与相关政府建立起联系。

也有例外情况。一些历史较长的大型主权基金已经与某些专业投资管理公司建立了联系，尤其是对冲基金领域。

除了挪威、爱尔兰以及FaGuo等发达国家的少数基金以外，多数主权财富基金更倾向于利用相对不透明的程序指定委托管理人。

在某些特定的情况下，有的主权财富基金可能还会完全绕开通常的程序，直接委任一家资产管理公司管理其资产。

不过我们能区分出主权财富基金外包资产采用的是哪种委托模式吗？

正如史威尼?巴恩斯表示，“假定主权财富基金会以一种可确认的模式进行投资，这种想法是错误的，”并且，尚不清楚有多少比例的资产将被外包，因此，何种资产管理公司可能会赢得这些业务，不可泛泛而论。

纽吉表示：“由于主权财富基金每年增长那么多，每个人都想当然地认为各种各样的委托管理也会等速增加。”

但实际情况并非如此，因为“这些基金本身管理资产的能力也在快速提升”。

随着主权财富基金对自己管理现金、固定收益证券甚至全球股权的能力变得更加有信心，它们不大可能会将史威尼?巴恩斯称为“普通托管”的这些资产给外包出去。而其能力的提升在某些情况下是源自资产管理公司的殷勤。主权财富基金应该得到有别于其它机构客户的待遇，正如巴恩斯指出，其特征之一就是它们常常要求把培训作为其中的一项服务。

因此，对于那些希望管理主权资金的资产管理公司而言，提供培训的能力也成了要求之一。

纽吉表示：“有一点很重要，就是不要过分夸大培训的重要性。这可能只是主权财富基金想更好地了解资产管理公司（和资产管理业务）。”

不过，主权财富基金可能会保留其核心资产的管理，并在“自己能力不足时才求助于资产管理公司”。

然而，主权财富基金提高自身专业技能、从行业内部聘请管理人员以及收回核心资产管理控制权的前景，并不会对资产管理公司的参与构成威胁，因为它们会改变和扩宽其资产配置。

据业内人士估计，主权财富基金传统上一直都是非常谨慎的投资者，会将绝大部分资产投资于固定收益证券。
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最近，一些更为老练的主权基金看得更远了。特别值得一提的是，它们充分利用其较长的投资期限，将资金投入了私人股本和房地产等非流动性资产领域。这样，它们又开始常常寻求外部支持。

纽吉表示：“现在的情况是，新资金的投资方式与其它绝大多数资金完全不同。”

“资产管理公司正在主权财富基金上冲浪。”他的意思是，资产管理业或许会失去一些核心委托，但会受托管理一些高风险、高回报的资产类别。

从商业的角度来看，与主权财富基金合作或许在规模上比较有吸引力，但管理费却相对较低。考虑到与这样一个机构合作所面临的挑战，尤其是在主权基金刚刚成立的情况下，这个市场并不适合所有的管理公司。

史威尼?巴恩斯表示：“这种需要从零开始的投资将是一次挑战，加之这种业务的费用收入有时还相对较低，导致一些资产管理公司已经决定不参与经营该业务。”不过，她表示，市场的新进入者正在削减价格。她还警告称，对它们而言，最坏的事可能是赢得委托却实现不了预期。

“这对所有的资产管理公司都产生了不好的影响。”