装饰行业 公装高景气仍在 住宅精装近有保障 远有空间

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本报告导读：
    LE 最新数据显示10 年末国内酒店在建房间数继续维持高位，地铁等公装市场呈高速增长态势，住宅精装近看恒大，远看发展空间，推荐金螳螂、亚厦、广田、洪涛。
    摘要：
    2010 年我们识别装饰行业业绩与新签合同爆发式增长的逻辑动因包括三个方面：一是行业后周期属性；二是设计杠杆化施工量；三是长期消费升级如单位面积装饰费用提升、酒店由一线到二三线城市拓展。从我们跟踪的行业发展指标看，行业仍处于高成长阶段，市场景气程度仍旧处于高位。
    公共装修：酒店建设目前仍处于高位是上市公司公装获得发展支撑的重要保证，同时以地铁、铁路建设为主的其他类公装细分市场在2011 年也呈现出趋势向上的态势。根据LE 统计，2010 年末我国在建或拟建酒店项目数为1182 个、房间数为32.3 万间，同增12.7%与10.4%，分别占亚太地区总数的59.6%和67.5%，其中77%的项目处于正在建设阶段。LE 延续之前对于中国酒店业的乐观预期转变，2010 年3 季度末对于2011、2012年的中国新开业酒店预测数量为449 家、290 家，到2010 年底大幅提升到601 家、450 家。从星级酒店建设结构上看，2011 年1-3 月我国三、四、五星级酒店新开业数量为1、17、25，四、五星级酒店占比从01 年的1.8%、6.0%升至09 年的3.55%、13.94%。酒店增长仍为高星级酒店为主。从酒店建设区域构成来看，从09 年9 月至11 年3 月的星级酒店开业统计中，中西部占比36%。我国酒店建设数持续世界第一，未来2 年仍将处于高位。上市装修企业将显著受益高星级酒店建设高峰持续带来的巨大市场。
    住宅精装修：我国主要省会城市住宅精装修率约10%－20%，与发达国家的比例相比，还存在较大差距，我国住宅精装修比例的巨大提升空间确保住宅精装修的长期繁荣。据相关预测，未来10 年我国住宅将新建204.7亿平米，住宅精装修市场仍然存在巨大的装饰需求。上市企业中，金螳螂、亚夏、广田分别受益于恒大带来的30、30、35 亿的长期合作协议，通过恒大取得的住宅精装修品牌积累以及业务发展锻炼，在未来2 年中获得业绩稳定发展，而长期中可获得更多的订单金额以及业务盈利能力的提升。
    装饰行业在“十二五”期间将继续保持高速增长， 2015 年总产值力争达3.8 万亿元，总增长率为81％，年均增长率为12.3％左右。公共建筑装修（包括整体楼盘成品房装修）产值争取达2.6 万亿元，年均增长18.9%；住宅精装修（单个家庭独立装修工程）争取达到1.2 万亿元，比2010 年增长2,500 亿元，增长幅度达到26.3%。“大行业、小公司”仍旧存在。
    上市公司推荐：金螳螂（增发促进百亿龙头）、亚厦股份（高成长与多元发展）、广田股份（精装业务优质企业）、洪涛股份（公装实力强劲）。