“平深恋”重组 市盈率对比背后的玄机

dalilandy

　　随着中国平安（601318.SH，02318.HK）2010年年报出炉，平安银行的财务数据也揭开面纱，早在2月底，深发展A（000001.SZ）就率先公布了其2010年年报。对比平安银行与深发展的财务数据，《第一财经(相关:理财 证券)日报》记者发现，按照“平深恋”原定的重组方案，两者的

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中国平安 深发展Ａ 新世界换股Shi净率对价均在1.85倍左右，但若对照市盈率，深发展换股对价为2010年市盈率9.3倍，而平安银行的换股对价则为市盈率16.8倍。
　　重组方案中平安银行估值溢价
　　根据中国平安年报，平安银行2010年实现净利润17.37亿元，2009年及2010年底股本无变化，均为86.23亿股，可以计算出每股收益为0.2元。按照两行重组预案，平安银行对价为每股3.375元，市盈率为16.8倍；根据平安银行2010年年底净资产156.71亿元计算，每股净资产为1.82元，对价市净率为1.86倍。
　　根据深发展2010年年报，每股收益为1.91元，每股净资产9.62元，按照重组预案中17.75元的对价，市盈率为9.3倍，比平安银行低了一大截；而市净率为1.85倍，与平安银行相当。
　　深圳一家知名券商分析师向本报记者表示，根据两行2010年业绩情况，之前重组预案突出了平安的强势地位，目前平安银行的盈利能力与深发展依然有较大差距，无论净息差、成本收入比、拨备覆盖率等各项数据，深发展均比平安银行优异。
　　他同时表示，平安银行在重组方案中的估值溢价，主要是考虑到深发展未来可以分享平安集团的网络资源，但由于平安集团旗下各子公司的客户资源目前还没办法共享，这种资源优势尚不足以以这样的溢价体现。
　　深发展行长理查德·杰克逊也曾向本报记者表示，目前在平安集团内，各家公司的客户信息未能共享，但这并不妨碍交叉销售对零售银行业务的快速拓展，平安银行在信用卡客户开拓上，超过60%通过交叉销售获得。
　　深发展股价去年累计下跌30%
　　不过，在过去一年，深发展股价累计下跌30.73%，中证银行300指数下跌17.92%，同期中国平安则跌1.64%，深发展股价远远落后于银行板块和平安股价。
　　近日，在上海和香港两地举行的中国平安年度业绩发布会上，中国平安总经理任汇川表示，两行的重组预案依然在监管部门审批当中。中国平安董事长马明哲(马明哲新闻,马明哲说吧)则称，向新世界发展（00017.HK）主席郑裕彤定向增发2.72亿股H股融资近200亿港元后，将会满足中国平安今后一段时间的资金需求，增资后将优先考虑向深发展补充资金。
　　附表_深发展平安银行财务数据对比一览
　　资料来源：本报整理
　　项目 深发展 平安银行
　　每股收益增速 17.9% 60.8%
　　每股收益 1.91元 0.2元
　　重组对价市盈率 9.3倍 16.8倍
　　每股净资产 9.62元 1.82元
　　重组对价市净率 1.85倍 1.86倍
　　净息差 2.49% 2.3%
　　成本收入比 40.84% 52.9%
　　资本充足率 10.19% 10.9%
　　核心资本充足率 7.1% 9.3%
　　拨备覆盖率 271.5% 211.1%
(责任编辑：田瑛)
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