股票不只基本面那么简单-東方日報20110404

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内地投资者时常惊叹为何港股Shi场会长期存在一些市盈率只有几倍的公司。原因可以有几个，一是投资者对于那间公司的信任度不高。一间公司的估值，如市盈率，市帐率等等，除了是反映公司的财务状况之外，其实还有一部份是反映了投资者对于管理层的信任程度。如果管理层名声不好，公司赚多少钱都没有用，因为投资者根本不敢成为你的股东。这种原因大家都明白，所以不多说了。而另一种原因就是所谓的‘见顶论’，笔者这里所说的见顶，不是指股价，而是指公司利润。

这情况最时常发生于一些有周期性的股票，或者产品价格大幅波动的股票身上。今年纺纱公司是最好例子，笔者去年买入的理据是看见棉花价格大升，而纺纱价格升得更厉害，导致纺纱公司利润率扩大。随着今年各大纺纱公司公布去年业绩，利润大幅上升的预测真的都在实现。但是是不是每只纺纱公司的股价都在创新高，或股价跟得上盈利的升幅。老实说，大部份都不是。从这里，我们就可以学到一样东西，就是基本面跟市场面应该是要分开去想的，基本面上实现了投资者所预测的，但是市场面上，股价上是可以不反映出来的。股价上不反映，即是代表市场不认同它可以值更高的市盈率。继续以纺纱公司的例子来说，原因就是市场认为它们随时今年盈利是已经到顶了，明年很大机会是会下跌的。故此，即使今年有一些市盈率只有4倍多，但明年当盈利跌时，市盈率就可能变回6倍，6倍普遍就是纺纱公司的平均市盈率，所以市场根本没有买入的意欲。

笔者认为市场面是一种远比基本面复杂的东西，后者只是一盘生意，里面大部份涉及的都是实际存在的东西，故只要投资者做足研究功课，最后出现错估结果的程度不会太大。相反，市场面包括了很多东西，如投资者对于管理层的信任度，当时大市的投资气氛，还有一些猜不到动机的操作，如某投资者因缺钱而要低位大手沽货等等，这些都是虚无缥缈的东西，故最后出现错估结果的差别可以是很大。怎样去适应市场面操作视乎你是一个什么类型的投资者，如果你是长线投资者，那么你大部份时间应该是逆着市场面操作的。相反，如果你是中线投资者，就要学懂不要跟市场面斗气了。

王雅媛为持牌人士