皮海洲：中石油故事应引发制度反思

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　　自3月18日公布2010年年报以来，市场对中石油各种指责基本上就没有停止过。

　　对于中石油的种种指责总体属实。不过，面对中石油所暴露出来的种种问题，方方面面更应该要透过现象看本质。站在股Shi角度来看，中石油的问题其实不是中石油所特有，而是股Shi里带有普遍性的
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中国石油问题。投资者与其一味指责中石油，不如反思股Shi制度，甚至不如反思自己的投机行为。

　　尽管中石油盈利的模式烙下了垄断印记，犯有明显的央企病，但就报表反映出来的数据看，中石油去年大赚1399亿元，仍然还是“亚洲最赚钱的公司”。就企业本身来说是不错的。虽然该公司年终分红每10股派发1.8357元，但由于该公司年中也实施了每10股派1.6063元的分红方案，其分红比例并不低，全年共计每10股派3.442元，即每股派0.344元，占其每股收益0.76元的45.29%，其出手相当大方。按中石油年报出台前一天的收盘价11.64元计算，回报率也达到了2.96%，接近于银行存款利率。

　　中石油之所以遭到投资者指责，更多是由于历史原因。该公司2007年11月回归A股Shi场时，发行价高达每股16.70元，而上市价格更是高达每股48元。由于目前中石油A股股价处于严重破发状态，因此，不仅那些在二级市场高价买进中石油的投资者损失惨重，就是按发行价买进该股票的投资者，如果长线持有的话，同样也损失不小。如此一来，中石油每股派现0.344元就显得微不足道了。

　　由于这样的事情是发生在中石油的身上，中石油公司当然负有推卸不了的责任。既然木已成舟，继续指责中石油并无任何意义，重要的是投资者要从中吸取教训。因此投资者更应该要反思股Shi制度，甚至反思自己的不理性。

　　发生在中石油身上的悲剧，很大程度上是高价发行惹的祸。中石油H股发行价1.28港元/股，而A股发行价却高达16.7元/股，很显然这是A股的发行制度出了问题。其中很明显的一点是中石油向公众投资者发行的A股只有40亿股，仅占公司总股本的2.19%。如果中石油A股的发行量是200亿股甚至更多，那么，其发行价自然也就达不到16.7元/股了。既然制度允许，中石油又是按制度行事，那么，投资者更应该要指责股Shi制度，正是基于不合理的发股制度，最近两年的新股发行价格不是越发越高了么？

　　发生在中石油身上的悲剧，投资者的投机行为同样需要进行检讨。为什么中石油16.7元的发行价可以发行出去？为什么投资者要按48元的价格或者按40元、30元的价格来买进中石油股票呢？这其中显然包括了投资者的非理性因素。正是这种非理性的投机，加剧了中石油故事的悲剧色彩。实际上，这种非理性投机行为，目前还在股Shi里疯狂上演。
(责任编辑：姜炯)
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