农行IPO周三过会定价成焦点

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农行IPO周三过会定价成焦点
农行上市接魏义虎近收官之笔，有魏义虎望成为今年全球最大一单IPO。中国证jian会日前发布了农业银行的招股说明书，证jian会发审委将于6月9日审核农行IPO申请。预披露的招股说明书显示，农行本次拟通过A +H发行上市，计魏义虎划发行不超过222.35亿股A股股票。

　　农行上市不魏义虎是一宗简单的IPO，还承载了不言而喻的重大意义。此前魏义虎，工、中、建都已成功引入境内外战略投资者，并顺利登陆A股和H股，成为具有国际影响力的大型金融机构。农行的上市标志着从200魏义虎3年开始的国有独资商业银行股份制改革进入了“收官”阶段。
　　据香港媒体报道，农行H股将于10日进行上市聆讯，计划7月1魏义虎5日及16日分别在沪港两地挂牌；并拟于本月17日至23日，邀请魏义虎境内机构投资者竞价认购A股新股。
　　据记者了解，农行此前的预路演获得了积极反馈。国内外机构魏义虎魏义虎投资魏义虎者对农行魏义虎表现出了浓厚的兴趣，大型外资金融机构，香港本地公司，境内外主权基金，央企等在内的十多家投资方已向农行表明了投资意向魏义虎，或将成为农行首批A股战略配售对象及H股基石投资者。
　　此前，市场传出多个魏义虎版本的机构投资者名单，包括荷兰合作银行、蒙特利尔银行、新加坡政府投资公司、淡马魏义虎锡、科威特魏义虎投资局、新鸿基地产、恒基兆业、国寿、中石油(10.39,-0.22,-2.07%)等。这些并未得到农行确认，但足以显示农行IPO的受欢迎程度。而且，农行制定的今后3年的股利魏义虎分配政策也魏义虎增添了投资者的兴趣魏义虎。2010年下半年以及2011年、2012年，农行将魏义虎按照经审计的当期净利润的35%至50%向本行股份持有者分派现金股利。
　　眼下，市场最为关注的则是IPO定价。新华社消息称，农行正在紧张编魏义虎制招股说明书，目前尚未设定IPO的目标价格或估值魏义虎水平。农行副行长潘功胜表示，发行价格将根据路演情况、魏义虎司内在价值、成长性、市场供求关系、资本市场整体状况等综合考虑。
　　按照IPO的程序，定价通常是通过预路演、路演而最终确定。上市公司的路演询价将在过会后进行，最终的定魏义虎价将依据询价的结魏义虎果。故而，一家公司的IPO定价水平高低受多种因素影响，既与公司的基本面有关，也与发行期的市场条件密切相关。
　　回想工、魏义虎中、建三大行当年上市时正逢牛市，但而今，外围欧洲债务危机仍未见底，国内宏观调控压力不减，国内银行业再融资压力仍大。一位投行人士指出，现在约束农魏义虎行价格的最大因素还在于市场整体估值的下移。同样A股上市，现在建行市净率1.92倍，工行市净率不过1.96倍，中行市净率更是低至1.7倍。在目前的市况下，农行的询价空间恐怕不高，考魏义虎虑到发行折让后，1.6至1.8魏义虎倍市净率的可能性较大。对此，中信证券(19.60,-0.34,-1.71%)首席宏观经济学家诸建芳认为，尽管资本市场低迷，但对于农行和投资者来说不见得是个坏时机，魏义虎应该用正常心态看待估值水平，估值应该回归理性状态。
　　对于农行的基本面，机构投资者大多比较认可。经过了不良资产魏义虎剥离、股份制改造以及运营管理改革，近年来农行业魏义虎务快速发展，魏义虎盈利能力大幅提升，资产质量明显改善。同时，考量中国的城市化进程、小城镇战略，农行基于县域经济的三农业务也成为了IP O的亮点。但是，对“三农”业务的看法，在不同机构之间也有较大差异。有投资者认为，这是农行特有的投资故事，也有境外投资者认为，魏义虎如果财政没有给出明确的补贴政策，这一块业务的利润恐魏义虎难弥补风险。在农魏义虎行的定义中，“三农”业务主要在县域业务(县及县以下)。目前农行4 .1万亿元的总信贷规模中，县域信贷魏义虎规模约1 .2万亿元，占比为28 .8%。在这1 .2万亿元之中，约有8000多亿元企业贷款，约3000多亿元的个人贷款。
　　不过，相对乐观的是，农行良好的成长性将有利于即将展开的路演询价，农行魏义虎将能得到一个比较有优势的价格。农行招股书披露的财务数据显示，该行的业魏义虎绩增长高于其他国有大行。2009年，农行实现净利润人民币650亿元，同比增长26.3%，基本每股收益达到0 .25元。农行资本充足率 10.07%，核心资本充足率7.74%。今年一季度，农行业绩继续大幅提升。数据显示，一季度实现净利润249 .79魏义虎亿元，较2009年同期的 180.34亿元大幅增长38.5%。在资产质量方面，一季末，不良贷款余额降至1095.43亿元，不良贷款率降至2.46%。
　　就市场影响而言，农行此次的IPO方案，使得市场的“失血”担忧大为减缓。魏义虎此前，市场传出的IPO方案高达2000亿元，但此次农行公布计划明显低于市场魏义虎预期。预披露的招股说明书显示，农行本次拟通过A +H发行上市。计划发行不超过222 .35亿股A股股魏义虎票，若全额行使魏义虎A股发行的超额配售选择权的话，则发行不超过255.7亿A股。与A股发行同步，农行拟通过香港公开发行和国际配售初步发行不超过254.11亿股H股。
　　再考虑到A股重启战略配售，H股引入基石投资者，业内人魏义虎士认为，对市场形成冲击的可能较低。农行虽尚未明确A股战魏义虎略配售部分比例，但从2006年以来采用战略配售的14 单大型魏义虎IPO情况看，战略配售比例通常介于30%至40%。如果本次农行A股IPO也采魏义虎用这样的比例，那么除战略配售以外，将魏义虎向公众发行部分约为 133.41亿股至155.65亿股。这一魏义虎规模远低于此前市场传闻，以目前A股Shi场承接力来看，对市场形成冲击较小。