傅勇：微型滞涨将在2011年延续

影音王

（专供搜狐财经稿件 请勿转载）
　　2011的GDP增长率可能从2010年的10%左右下降到9%左右，这是国外经济不振、国内经济正经历结构性转变，以及节能减排等政策落实的结果
　　每逢岁末年初，总是要留给回顾与展望的。
　　去年年底，我曾撰文表达了对发达经济体或将出现日本化的担忧。整整一年过去了，这个担忧在今天并未解除，甚至更加严重了。日本经济自1990年代资产价格泡沫破灭之后，一直深受经济增长乏力和通货紧缩的困扰，企业尤其是金融部门疲于修复各自的资产负债表，欲振乏力。
　　现如今，这番图景已经覆盖到美国和欧洲的大部分经济体。为了刺激通胀率回到2%左右的目标水平，美联储不顾国内外的广泛质疑，推出了第二轮数量宽松计划。
　　在这个背景下，2010年的中国经济跃居全球第二大经济体，且经济活动总体上已完全恢复到危机之前。一季度，国民经济尤其是房地产领域，甚至出现了明显的过热迹象，在随后的房地产信贷调整和财政金融刺激政策退出的收紧作用下，从二季度开始，经济增长率有所下降，但不足以构成二次探底或通货紧缩的担忧。事实上，虽然所谓翘尾效应从6、7月份达到全年最高，并开始逐月下行，但从年中开始，物价却加速上涨。通胀压力以及调控物价的一揽子措施，成为岁末年初的经济基本面和市场层面关注的重心所在。
　　笔者曾在2010年5月份提出“经济进入微型滞涨”的判断。当时我强调，所谓滞涨只是边际意义上的，是为了方便地概括经济增速放缓、物价上行并存的宏观经济格局。与发达经济体相比较，中国经济表现得当然很好，经济放缓和物价上行的幅度都不是很大。但是在经济增速和CPI变动方向上，我们的确出现了一种相对少见的状态，即在总体经济未出现明显过热的情况下，物价温和持续上行。
　　现在来看，微型通胀这个格局还会在2011年延续，并且在2011年的上半年会表现得更为显著。
　　大家对经济增速放缓争议较小。2011的GDP增长率可能从2010年的10%左右下降到9%左右，这是国外经济不振、国内经济正经历结构性转变，以及节能减排等政策落实的结果。
　　物价上行压力还将在2011年全年得以持续，全年CPI涨幅预计在4%～5%之间。相比之下，2011年上半年物价上涨的压力更大，很可能会出现5%的CPI涨幅，如果出现极端天气，CPI涨幅甚至会更高。上半年通胀压力更大地受到翘尾因素的影响，还因为当前物价上升会有继续上涨的惯性，而调控政策的效果，届时还无法完全显现。当然，这个预期的应验还面临着一些不确定性的考验，特别是物价调控措施，以及资源价格体制改革和公共价格的调整步伐。
　　总体来看，这轮物价上涨可能不会达到危机之前的2007年～2008年那样的高度（当时的CPI涨幅曾接近9%），但或许可以与2003年～2004年的通胀周期相提并论，CPI在2004年年中时，突破了5%。
　　关于物价走势的这个判断，在一些人看来可能是偏悲观的，我注意到不少机构对2011年CPI的预期要低一些，但另一些人可能认为太过乐观了。有观点认为，通胀形势将会变得相当严重，甚至面临失控风险。对此，我想从以下两个方面阐述自己的理由。
　　首先，这一轮通胀有何不同？一是，前面已经提及，这轮物价温和而持续的上涨，是在整体经济未出现明显过热背景下出现的。如果说，2010年一季度经济面临过热风险的话，那么此后几个季度的增速趋缓，已经解除了过热风险，整体经济大致在潜在水平上运行（潜在水平是在给定的资源，比如资本，劳动力等的情况下，所能达到的最大产出水平）。这和2007年～2008年的通胀是不同的。
　　二是，农副产品价格（尤其是肉价）在这轮通胀中的作用没有此前大。在上一轮通胀中，肉价成为重要的推动力量。而在这一轮物价上涨中，肉价上升是温和的，粮价供求也处在历史较好时期。
　　三是，这轮国内物价上涨也有一定的输入特征，但国际通胀环境总体上要好于危机之前的通胀期。事实上，主要经济体面临的是通货紧缩风险而不是通货膨胀风险。此外，当前和未来一段时间，全球经济总体上处于潜在水平之下，发达国家仍将面临较高失业率，这也与危机之前的通胀期明显不同。
　　上述第一方面的这三点，决定了推动这一轮通胀的动力要小于2007年～2008年的通胀周期，通胀的高度很可能也较低。
　　其次，这一轮通胀为何不同？这轮通胀主要是在劳动力成本和货币信贷的双重冲击下形成的，这决定了通胀的温和性和可控性，当然持续的时间可能也比较长。一是，用工成本已经成为推动物价上升的主导力量之一。虽然从2004年来，“用工荒”就不断出现，但2010年出现的这一轮“用工荒”，显然更加普遍而持久，同时还出现了诸如富士康连跳事件，以及最低工资和市场化工资更加明显的上涨。当我们追问，为何食品价格在供求保持平稳的情况下而不断走高时，我们会发现，其中一个不容忽视的原因是用工成本的上升。“用工成本——食品价格——生产生活成本”之间，已经形成一个正反馈循环机制。
　　二是，2009年至2010年的货币信贷迅猛增长，成为推动物价上行的又一个机制。以卢卡斯为代表的新古典经济学家，主要就是从货币供给变动带来的名义冲击来解释经济周期的。中国本身未发生金融危机，只是受到了危机的冲击；中国的政策退出步伐虽开始较早，但落后于经济周期和通胀形势，也落后于其他主要新兴经济体的政策退出步伐。货币环境超常规宽松的影响已经开始显现。这种影响在美联储等央行继续推行量化宽松政策的背景下，被进一步强化。
　　上述第二方面强调的两点表明，这轮通胀的主要来源有所不同。国际经验显示，人口结构的转变虽然与物价走高没有必然关联，但这通常是以更有效地通胀管理政策为前提的；尤其是，要更有效地管理通胀预期，货币环境回归常态的步伐还需要加快。
　　（作者系经济学博士，宏观经济金融观学者）
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