亚厦股份:保持高增长 仍为行业首配

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公司2010年前3季度实现收入30.72亿元,同比增长80%。实现归属于母公司净利润1.65亿元,同增87%,EPS0.78元。毛利率与去年同期比保持了稳定,为14.9%。净利润的增幅大于收入增幅的主要原因是:得益于上市大量超募资金,公司财务费用由支出转为了1500多万的收入。公司经营业绩延续了中报的情况。

公司业绩增长主要来自公建装修收入快速增长。公司持续打造公共建筑装饰、住宅精装修和建筑幕墙的完整产业链。公司收入结构中,酒店装饰业务占比相对其他两家上市的装饰公司来说是比较小的,2010年上半年酒店装饰收入占比在7%左右。出于控制风险角度,公司公装市场主要着眼公共文化建设、铁路等。公司擅长精装修,质量第一。

公司看点:1)行业性驱动因素:住宅公装化市场启动、后周期之基建投资保持扩大、长期消费升级之酒店建设与文体中心建设。2)IPO效应和设计施工杠杆化逻辑,超募集12亿资金可有效放大施工业务杠杆规模;3)巨额超募集资金,可全国复制本部模式和收购实现更多产业链延伸。4)公司9月3号宣布了股权激励计划,拟授予410万份股票期权,占现股份的1.94%,行权价为65元。股权激励的实施有望提升公司凝聚力,有利于公司业务的长期稳定发展。

盈利预测:预计2010年归属母公司净利润同增80~110%。结合公司中报披露计划将产业链延伸至景观园林,所以预期公司仍有收购和高送配预期等事件性刺激。预测2010-11年EPS1.25、2.2元,同增99%、60%,谨慎增持,目标价90元,仍为装饰行业首配。