[荐] 战略性建仓银行股 有望跑赢大盘

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我们预计，今年前3季度银行业绩同比增长26.34%，预计2010年全年银行业净利润增长27%；2011 年增长20%。
        利空将趋于明朗从年初至今，我们对银行业基本面分析仍是比较准确，但银行股价走势却令人失望，其中最大的原因就是监管层频繁的调控政策给投资者以相当的心理压力。结果导致银行股的业绩与股价走势反向而行。不过这些政策大多在年底左右这个时间窗口将趋于明朗。

　　房地产调控政策：除了房产税外其他该出的政策已经出了，甚至连房地产刚需也在加以压制；房产税的影响也在部分消化。未来若出现成交量上升，同时房价基本平稳或略降，这样的情景将有利于投资者对经济、对银行股信心的增强。

　　地方政府融资平台的规范清理：至今各银行地方政府融资平台贷款余额在清理中逐步缩减；同时也更规范，也有不少增加了抵押。预计到年底披露相关数据时，投资者对其风险可控的信心将进一步增强。

　　动态拨备政策：关于银行的动态拨备政策目前尚未完全敲定，银监会要求拨备率达2.5%的监管规定预计要到年底或稍晚才能明确。但不管怎样，给银行以适当的缓冲期是大概率事件。

　　资本补充新规：新巴塞尔协议的具体监管规定逐步明朗，我国银监会基于其基础之上制定的我国银行资本监管新规预计在年底也将趋于明朗。实际上，我国在之前的这一波再融资实施完毕后，大多数银行将基本达到监管要求，即使部分银行出现资本缺口，这个缺口也是非常有限的。

　　货币政策：由适度宽松转向稳健或稳健偏紧。
　　跑赢大盘概率较大2011年上半年在通胀压力加大，同时伴随经济复苏信号增强的背景下，加息的可能性上升。我们预计，有可能先来一次非对称加息，接下来再是对称式加息。

在以上情景假设下，银行的最后利空消去；而且伴随对称式加息，银行业净息差将趋于扩大，极有可能将前面的非对称加息导致的息差缩小部分对冲。同时按以往实证分析，在加息周期，银行股上涨并跑赢大盘的概率较大。因此，我们认为，到2011年5、6月份，将是银行股上涨的技术窗口，它将拉动银行股走出一波累计涨幅30-50%的上升行情。


受益人民币升值通胀压力加大时，政府政策选择顺序：1、先采用上调存款准备金率、发央票收紧多余的流动性；2、以上政策用到一定的限度，政府将面临在适度通胀与适度资产价格上涨之间的取舍平衡。这标志着监管层将容忍一定的资产价格泡沫，这是本波（大盘）行情的政策基石。


关于汇率政策，预计我国政府将在人民币汇率方面作出一定的妥协，即让人民币适度升值（主要指相对美元）；但坚持主动渐进可控的原则；同时注重人民币汇率机制的改革和完善，提升人民币汇率的弹性。而人民币升值、人民币回流机制的完善以及目前银行A股普遍折价，这三者综合作用将形成推动银行股上涨的另一强劲动力。