美元LP开始捂钱包

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　　核心提示：纵观整个链条，美元基金现在募资时遭遇LP冷脸，项目推出市场价格逢低，而争项目投资屡屡败给“出手阔绰、野蛮生长”的本土人民币基金。可以预见的是，接下来美元基金在中国过日子会“更操心”。
　　最近和一家美元基金人士聊天，听到一种“让人紧张”的说法：目前在美募集资金情况严峻，GP（普通合伙人：基金管理者）和LP（有限合伙人：基金投资者）的地位反转，有些LP甚至提出基金管理费调至1%-1.5%。
　　关注亚洲市场的Asia Alternative Partners联合创始人徐江红表示，目前还没看到证据在亚洲基金中发生这种现象。
　　不过，美国尚高资本董事总经理谈庆却证实的确“是有这种倾向，特别是针对大的并购基金”。
　　事实上，道琼斯LP Source在今年7年公布的基金募集数据，已经证实了一种悲观信号。
　　今年上半年，美国PE基金募资金额总计为451亿美元，而去年同期这个数字是612亿美元，整整少了四分之一。
　　道琼斯PE分析部董事总经理Jennifer Rossa 指出，因为没有大型并购交易，致使资金募集总量这几年一直徘徊在低位。几年前，大型并购交易的出现曾经将募集总量推至创纪录的高点。
　　数据显示，并购式基金募集资金总量比去年少了35%，因为LP对“大基金”mega-fund)的兴趣一直在下降。反而投向一些针对小型或者中型市场的基金，过去一段时间它们表现相对良好。
　　作为募集资金的重头，并购基金一直占到总募集资金的一大半，但今年这个数字首次从2001年以来掉落到一半以下，占47%，去年这个数字还是53%。
　　另外值得注意的是，FOF募集的资金也在下降，道琼斯的数据显示，今年上半年总计26家FOF募资了38亿美元，比去年同期下降了55%。
　　在VC基金方面，在度过艰难的2009年这一年后，今年上半年VC基金募集的资金比去年上升了13%，主要是因为几家著名的基金完成新一轮募集，以及LP对小型基金增加兴趣所致。
　　这些数字一再提醒这个行业，对于欧洲债务危机以及美国经济复苏的担心一直萦绕在上空。LP不得不选择捂住自己的钱包。
　　在一家已累计承诺投资超过200亿美元的FOF工作的业内人士，在邮件中做了如下分析：
　　“GP和LP的关系一直随着私募股权投资周期和整体经济形势自然摇摆。当资金充裕的时候，投资人看涨，新闻里充斥着投资高回报的故事，这时候表现强劲的GP很抢手，和LP谈条件时谈判的筹码比较大。
　　然而，在现在的经济环境中（可能在全球趋势中中国是个例外）资金紧缺，投资人变得谨慎，即使是最好的GP都要非常努力才能募集到新一轮资金，LP的谈判优势明显，他们开始要求对LP有利的条款（ LP-friendly terms），包括管理费，更高的回报门槛，更严格的主要条款等等。
　　“私募股权行业是一项长期生意，这些趋势并不值得特别注意，因为它们只是在周期的不同阶段，风水总会轮流转。”该人士在邮件中写道。
　　对，从长远看，是这个道理。但在当下，美元基金在中国的窘境会开始慢慢凸显出来。
　　在项目退出端，可以发现，今年资本市场环境非常疲软，企业上市破发也不鲜见。IDG合伙人章苏阳在康辉上市时向本报记者忍不住数次感慨“今年美国股Shi很弱”。
　　前一段时间，还有不少已经在媒体上说了三年要上市的企业，最终被逼急了上市。有些基金选择硬着头皮在美国退出，有的选择推迟上市，继续等待。
　　中国市场也许是一个避风港。赛富基金首席合伙人阎焱在去年的一次演讲中提到，在过去5年内，中国PE和VC平均回报率在全世界最高。
　　但他也有忧虑：“未来的十年中国将是VC和PE的乐土，但任何一个行业都有一个二八定律，这个情况在风险投资里面表现的尤为突出。我们每个人都应该考虑一下我们到底是20%还是80%。”
　　过去几年，中国市场拥挤进入了太多的VC和PE玩家。IDG合伙人熊晓鸽曾讲述过一个“前车之鉴”故事。美国基金在1995年的投资，回报率都超过了80％，因而当年许多玩家相继进入，之后的回报能达到2％已经是乐观的了。
　　最可怕的是，在中国市场，美元基金不断地听到，被创业板高市盈率冲昏头脑的企业家，还在高声嚷嚷着要两位数市盈率。
　　纵观整个链条，美元基金现在募资时遭遇LP冷脸，项目退出市场价格逢低，而争项目投资屡屡败给“出手阔绰、野蛮生长”的本土人民币基金。
　　可以预见的是，接下来美元基金在中国过日子会“更操心”。
　　
(责任编辑：李瑞)

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