东方表行将闯新高

dulidiyijun

【文章摘自2010年9月08日《香港经济日报》“上车落车”专栏】

  东方表行（00398.HK）3年前代理60多个名表品牌，现已大增至近100个。集团在国内零售店多达40家，愈开愈多。明年“50大寿”可望有纪念性派发。07年高价4.72港元，上试当时高位，指日可待。


  金饰/钟表股最近一年一枝箭两枝箭，六福集团（00590.HK）与周生生（00116.HK）已升破07年历史高位多时。谢瑞麟（00417.HK）更厉害，现价较06年1月因丑闻停牌前狂飈8.2倍。


  东方表行07年高位4.72港元，现价3.46港元，仍较当年高价低27%，犹可追，闯新高机会大。

■ 东方表行49年前在中区德辅道中开设第一家零售店，明年庆祝“五十大寿”。公司在1973年收购瑞士表行，93年上市（招股价经调整为0.91港元）。

3年前的资料，东方表行在港澳代理60多个名表品牌。最新东方表行Official网站资料，时至今日，全球近100个显赫名表品牌，包括劳力士、帝舵等，均委派东方表行为香港的主要零售代理。

  数年间，东方表行代理的手表品牌，增逾5成。

  东方表行在本港经营12家零售店，在澳门经营2家零售店，在中国内地开设的零售店，则多达40家。

内地业务增长强劲

■ 2010年（3月年结），东方表行营业额32.43亿港元，上升28%。纯利1.127亿港元，升12.2%；EPS 0.304港元，增7.9%。

  去年业绩表面看来不过尔尔，然而，去年上半年受猪流感影响，盈利较低。业绩报告指出，去年下半年（09年10月至2010年3月）盈利，较去年上半年（09年4月至9月）大增1.5倍，亦即去年上半年盈利仅约0.32亿港元，下半年则高达0.80亿港元；0.8亿港元，相等于09年全年（1亿港元）高达80%。

  去年本港营业额22.34亿港元，增32%；分部经营利润1.358亿港元，只升9%。内地及澳门营业额10.09亿港元，升18%；分部经营利润5,140万港元，则急升138%。

■ 本港零售市道增长强劲，内地零售店铺愈开愈多，东方表行2010年盈利预测1.86亿港元，大增65%；EPS 0.478港元，升58%。

预期PE仅7.2倍

  东方表行现价3.46港元，往绩PE11.4倍，预期仅7.2倍，在金饰/钟表股中最低。

  亨得利（03389.HK）是近年颇为当炒的手表股，业务是在中国批发及零售30多个国际品牌的手表，业务地区集中在内地，客户主要是内地消费者。东方表行本港业务占营业额69%，但不少本港生意，来自自由行游客，因此全部业务中，内地消费者所占比例亦颇高，“中国概念”浓厚，亦不妨将数据与亨得利比较一下。

  亨得利往绩PE34.7倍，预期仍23.1倍，东方表行较其折让高达69%。

PB较亨得利折让82%

■ 往绩计，东方表行PB 0.97倍，在同类金饰/钟表股中第二低，只次于景福集团（00280.HK）的0.81倍。

  英皇钟表珠宝（00887.HK）PB 2.44倍，亨得利PB4.62倍，东方表行较两者分别大折让60%及82%。

■ 东方表行财政良好，6月底手上现金2.25亿港元，银行借贷3.07亿港元，净借贷仅0.82亿港元，净借贷比率仅6%。

● 东方表行近年积极拓展内地业务，China Play味道愈来愈浓。在其他金饰零售股抛离07年高位愈来愈远之后，东方表行升抵或升破07年高位4.72港元的可能性亦愈来愈大。见4.72港元，预期PE不过9.9倍，PB不过1.32倍。不妨看看英皇钟表与亨得利的同类数据是多少。