农行破发，内银内忧外患

dulidiyijun

从上周一到周三，A股仍然在2700点附近高位侍机待发，正当股民沉醉于人民币升值的同时，周四A股突然发难，可惜不是向上，而是急速向下。应验了上周笔者所言，当2680及2660点都相继失守后，持大盘股等向上突破的投资者就会急速离场套现，等跌到2600以下再回补小盘股。

忧虑情绪突然释放，很大原因是农业银行终于破发。由于农行之前一直都能守于招股价，因此市场已形成一个农行不破发就可继续做好的心理。当农行周四跌到2.63人民币上市新低，这个利好的心理一下子破灭，无异带动了市场的恐慌。

农行破发，内银股亦处于「内忧外患」之中，一是面临表外贷款转向表内申报、地方融资平台贷款的坏账风险加剧，上个星期更加上加息的阴影。中国公布8月份的CPI是3.5%，是市场预期的下限，亦有人说是因天灾导致粮食价格上升的一次性暴涨因素，中国通账本身并不高。这本应是利好的思维，惟A股并不卖账，笔者对这些似是而非的评论也不敢苟同。

如果说因天灾关系所以8月份CPI急升，当9月份天灾因素消除后CPI就会自然回调，中国因此没必要调整货币政策，理论上这是成立的。但不要忘记其实6月及7月份CPI都是处于3%警戒线左右，所以提高存款储备金及不对称加息的忧虑并非没有理据。另外，如果中国这样的一个大国，通账高低的控制要听天由命的话，可说这样的货币政策就不靠谱。谁能保证今年冬天不会出现特大雪灾再拉高粮食价格，到期时再想办法调控物价就为时已晚了。

内银股的外患是《巴塞尔协议III》，新规定要求全球各商业银行的一级资本充足率下限上调至8%。这方面笔者倒不太担心，其一是国内银行一贯做法是保守为上，资本充足率一直高于标准，而且自从2009年的信贷投放之后，按照监管层窗口指导的要求，大行的资本充足率已高达11.5%，中小银行也有10%，这都在巴塞尔协议之上。

就算要把资本充足比率提高到市场传闻的15%，即全国银行将面对过万亿的资金缺口，相信要汇金再注资及在AH股两地进行集资的难度也不高。

其二是要达到「巴三」的资本要求，可能要照顾一众欧美资金充足都处于边缘水平的银行，免于他们要同时一窝蜂抽水，所以要求的时限超长。内银有多年时间准备，股价没必要实时反映。

说回大盘，从技术上看，虽然指数在经过放量大跌后，各均线都出现了掉头向下的态势，加上沪指更是首次出现了本轮反弹以来的三连阴，技术形态有所恶化。惟指数经过连续的大幅杀跌后，到达2600点水平料会见到资金入市吸纳小盘股，因此指数在60天线附近企稳的可能性较大，指数于2600点下方随时会出现逆转行情，否极泰来。

暂时可以关注一下人民币升值受惠股，例如造纸及航空，短线仍会吸引游资炒作。惟这类股份之前上涨了不少，当人民币升值幅度消失，要小心股价下调幅度会很大。