产品提价业绩或超预期增长 上海莱士对"错杀"说不

影音王

　　“上海莱士（002252，收盘价44.00元）一只被‘错杀’的绩优股。”某私募人士指出。
　　2009年一季度营收同比增长率-21.74%，后三个季度同比增长率 分 别 为 5.73%、38.3% 和93.55%，其中第四季度净利润同比增长135%，环比增长66.7%，然而正是这样一只业绩高速增长的绩优股，在年报公布当日竟放量大跌5.12%。
　　湘财证券医药行业分析师叶侃告诉《每日经济新闻》记者，市场预期的是高送配，但年报公布的却是高分红 （10派7.5元，含税），正是这样的预期落差让上海莱士招致“错杀”。不过叶侃认为，投浆量恢复超预期，产品提价将带动上海莱士今明两年业绩出现爆发式增长。
　　看年报：
　　第四季度业绩突然爆发
　　4月8日上海莱士公布了2009年年报，全年业绩尤其是四季度业绩快速增长超出了众多券商分析师预期。年报数据显示，2009年实现营业收入3.87亿元，比上年增长25.06%，归属于上市公司股东净利润1.35亿元，同比增长29.46%，每股收益0.85元，加权平均净资产收益率18.5%。
　　另外，如果将2009年每个季度净利润环比比较，其业绩增速也非常明显。第一季度实现净利润1988.72万元，二季度净利润3132.74万元，环比增长57.53%；三季度净利润3166.19万元，环比增长1.07%，而第四季度业绩更是突然爆发，实现净利润5278.65万元，环比增长高达66.72%。从分产品看，白蛋白和静丙是上海莱士两大主要产品，其中白蛋白全年收入占主营业务收入47.87%，静丙占39.42%，其余凝血因子等小制品占营业收入的12.71%。
　　上海莱士称，全年利润增长主要受益于投浆量的恢复性增长，产品价格提高以及利息收入增加。
　　叶侃告诉 《每日经济新闻》记者，2008年7月原料血浆开始实行90天检疫期，在制度执行之初，上海莱士公司投浆量受到较大制约，而下半年恢复速度超出预期。
　　2009年上海莱士投浆量在280吨左右，其中下半年在155吨左右，增长非常明显。不过相对于投浆量恢复增长，产品价格上调也是其业绩快速增长的 “功臣”。申万预计，2009年人血白蛋白含税出厂价为360元/10g，同比增长约10%。静丙平均含税出厂价约400元/2.5g，同比上涨约13%。
　　正是在众多利好因素作用下，上海莱士得到了众多机构投资者的青睐，年报显示十大流通股东中，共出现了7家机构投资者，其中基金持股占流通股比例由2009年三季度4.99%上升至11.01%，股东户数明显减少，筹码呈现集中态势。
　　说提价：
　　三主力产品全大涨
　　“如果说2009年受益于投浆量恢复性增长，则2010年和2011年，上海莱士将在很大程度上受益于产品提价。”某私募人士指出，“未来三年内我国血液制品行业仍将维持高景气局面，在血制品供不应求状态下，上海莱士目前已经呈现出绝佳的投资机会。”
　　实际上2009年10月上海市已将凝血因子VIII最高零售价,从原来的346元提高到540元，提升幅度达到56%，尽管凝血因子等小制品只占公司营收的12.71%，但是凝血因子VIII正好为上海莱士凝血因子类主要产品。
　　今年2月24日起，在上海销售的静注人免疫球蛋白（PH4）最高零售价也作出调整，上海莱士生产并销售的2.5g和5g两种规格的此类产品，最高零售价分别由前期412元和720.5元上调至600元和1140元，提价幅度分别为45.6%和58%。
　　上海莱士证券办人士告诉《每日经济新闻》，去年10月开始，公司凝血因子出厂价格已提高，涨幅接近50%；今年2月份静丙在上海以及华东、华南地区出厂价也已上调。对于其他地区静丙出厂价，该人士表示，目前还在报批中，短期内有望陆续跟进。
　　但该人士没有透露静丙提价幅度。叶侃称，静丙虽然畅销，但是没有白蛋白和凝血因子紧俏，因此2.5g静丙预计出厂均价上调至480元~500元，涨幅25%左右，2011年出厂价可能达到550元，但是不会涨至接近600元终端市场价。
　　“公司另一大产品——白蛋白价格也存在涨价预期”，上述人士称。叶侃认为，静丙和凝血因子主要是地方医保类产品，提价只需地方审批，而白蛋白是全国医保，所以提价会相对滞后一点。
　　叶侃表示，白蛋白市场供应非常紧俏，存在很大提价预期。而目前包括华兰生物（002007，收盘价66.66元）在内的医药企业都在向国家发改委申请提价，因此今年下半年提价可能很大，保守估计在30%左右。
　　论业绩：
　　今年净利望增七成
　　上海莱士证券办人士告诉《每日经济新闻》，去年10月凝血因子以及今年2月静丙出厂价上调，经销商及市场仍须一个接受过程，因此这两大产品提价对业绩贡献，要到2010年下半年才会明显体现。
　　叶侃表示，按照2010年凝血因子类出厂价上调40%和静丙含税销售均价上调至480元（2.5g）计算，将分别增厚公司2010年业绩0.18元和0.23元。此外，东方证券认为，静丙出厂价上调将为公司2010年净利润增加5500万元左右，纤维蛋白、八因子在内的小制品价格上调将为公司2010年净利润增加4000万元左右。
　　叶侃告诉《每日经济新闻》记者，预计上海莱士2010年投浆量将保持20%~30%的增速，不过投浆到实现销售有100天滞后，2010年销售产品应是2009年四季度到2010年三季度投浆量，因此实际跟销售量对应的投浆量应有40%增长。
　　另外加上静丙及凝血因子提价因素，上海莱士2010年净利润应该有70%以上增长，全年业绩可望达到1.43元，具有较高的成长性。投资者可以密切关注，在调整时可适当介入。