新年第一周央行提前实现净回笼

阿让

1月5日，人民银行在公开市场回笼资金870亿元，由于本周到期资金量仅400亿元，至此央行已提前实现周净回笼。分析人士表示，1月份公开市场到期资金量较大，加上元旦假日后市场资金面更为充裕，因此央行加大了回笼力度；此外，在维护央票利率稳定的基调下，预计央行将更多使用期限较短的3月期央票和正回购工具。
    提前实现净回笼
    央行公告显示，人民银行于本周二（1月5日）以价格招标方式发行了2010年第一期央行票据，并开展了正回购操作，两项操作合计回笼资金870亿元。具体情况为：发行1年期央票120亿元，参考收益率1.7605%；进行28天期正回购操作750亿元，中标利率1.18%。当日公开市场发行利率继续与前期持平。
    据WIND统计，本周公开市场到期资金量仅为400亿元，周二回笼870亿元后，央行已提前实现周净回笼。交易员表示，由于1月份公开市场资金到期量比较大，加上元旦假期过后，机构不再面临调账及节日备付等压力，市场资金面更趋宽裕，央行因此加大了回笼。
    中国货币网数据显示，1月5日银行间市场上质押式回购加权平均利率报1.1731%，较前一日下跌3.58个基点；其中融夜品种报1.1186%，为2009年9月15日以来的最低水平。另据统计，2010年1月份公开市场到期资金量为6440亿元，除本周到期量较小外，以后三周到期量分别高达2080亿元、2500亿元和1460亿元。
    近期仍以短期工具为主
    数据显示，2009年11月外汇占款增加2543亿，年内规模仅次于9月的4067亿。在资金面保持宽裕的基础上，到期资金量大、货币乘数持续回升以及外汇占款继续高增长都将进一步推动流动性规模的扩大，因此目前摆在央行面前的对冲压力着实不小。

    不过，由于当前经济复苏尚需进一步稳固，需要继续保持适度宽松的货币政策，这又给央行回笼流动性带来一定的难度。第一创业分析师表示，维护前期经济刺激成果、外需复苏的疲软，使央行在汇率、利率政策的使用上均有所顾忌，继而以央票利率为代表的市场利率提升也受到限制，最终造成央行在对冲流动性时处于两难局面。
    统计显示，截至本周，1年期央票发行利率已连续20周稳定在1.7605%的水平，而随着经济的回暧以及物价水平的回升，资金对央票发行利率上升的预期却日渐高涨，二级市场上1年央票收益率已升至2%以上。一、二级市场利率的倒挂导致1年期央票发行量大幅萎缩，也致使央行回笼手段受限。交易员就此表示，鉴于现阶段维护央票发行收益率稳定的基调未变，在回笼工具选择上，央行仍将以偏短期的三个月央票和正回购操作为主要操作品种。
    不过，大通证券分析师表示，过于依靠3个月期央票回笼资金反而会加大年内的资金回笼压力，因此继一年期央票重启之后，三年期央票重启概率也将加大。
    而对于重启3年期央票发行的可行性及可能的时点，南京银行认为，若要发挥3年央票替代贷款的效果并维持一定发行量，其发行利率必须达到一定水平。目前银行1年期贷款利率为5.31%，如果考虑扣除营业税、拨备等因素后，银行实际获得的收益可能在4%左右。根据目前的市场收益率曲线估算，3年期央行票据的发行利率在3%附近，央行启动3年央票的时点必须在逐步推高该利率水平之后，才能增强对银行资金的吸引力。此外，鉴于三年央票发行成本较高及其强烈的信号作用，3年央票是否重启还是要取决于明年的CPI上升速度、贷款投放的情况以及对冲外汇占款的压力大小，而这些重要参考指标还有待观察。（记者 葛春晖）

（责任编辑: 王悦威 ）

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