日本经济需要再度调整

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日本经济需要再度调整
来源：金融时报
2010年01月06日10:29

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　　2009年，日本经济能否持续复苏态势已经变为一种期待。尽管第二、三季度日本经济保持了连续增长，景气回升的势头进一步稳固，但种种迹象表明，日本经济前景仍不明朗，需要进行再度调整。预计日本经济的自律性回升要等到2010年下半年以后。

　　景气复苏前景缺乏“后劲”

　　日本经济复苏至少需要三个方面的条件：一是出口环境；二是生产的快速增长，新一轮的库存调整；三是刺激经济对策效果充分显现，并出现回升的迹象。但是，因上述三个方面的条件缺乏应有的“后劲”，加上企业调整过剩供给能力的影响，2009年年底以后景气复苏的态势有可能进一步放缓，经济真正步入复苏轨道恐怕要留待2010年下半年以后。

　　从出口环境看，日本对外部市场的依赖比较严重，经济能否好转主要取决于国际市场。如果美国经济不复苏，日本的出口将很难扩大，难以拉动国内经济增长，失业率仍将居高不下。这也必将导致整个社会平均就业收入下降，购买力下降，通缩局面难于扭转。日本社会消费不足，可能会形成流动性陷阱。因此，今后日本的出口能否持续增加将很难预料。

　　从生产和库存调整看，近来日元持续升值，这对出口企业极为不利。企业业绩恶化必将影响就业、工资和设备投资等诸多方面，进而影响国民消费，最终拖累经济复苏。与此同时，日本经济真正步入自律性复苏轨道需要国内新一轮的库存调整，而库存调整的时间超出预想变为长期化，也将成为日本经济恢复增长的风险因素之一。

　　从经济对策的效果看，在失业率居高不下、国民收入状况严峻的背景下，如果日本政府没有进一步针对性政策措施出台，内需对日本经济的拉动效果将会消失。

　　需求持续低迷难以摆脱通缩

　　日本内阁府公布的数据显示，内需的变化是导致2009年第三季度经济增长率大幅下调的主要原因。从民间需求看，个人消费增长虽从0.7%上调至0.9%，但企业设备投资从增加1.6%下调为减少2.8%；住宅投资从下降7.7%调整为下降7.9%。最终导致民间需求的增幅从1%降至0.1%，对经济增长的贡献度也从原来的0.8个百分点降至零。公共需求则从原来的0.1%下调为减少0.4%，对经济增长的贡献度从零降至负0.1个百分点。从外需看，虽然对进出口数据进行了微调，但其对经济增长的贡献度没有变化，仍为0.4个百分点。

　　日本央行行长白川方明表示，日本目前处于通缩的根本原因在于需求低迷。在通缩及日元升值的背景下，日本经济前景变得更加不明朗。对此，白川方明一方面强调要坚持宽松的货币政策，一方面表示将尽最大努力克服通缩。

　　有分析认为，始于2008年下半年的日元升值和能源价格的急剧下跌，加上景气急剧恶化背景下需求“瓶颈”不断增多的影响，预计通缩在2011年年底才会“尘埃落定”。值得庆幸的是，与前些年相比，国内金融机构的不良债权已大幅减少，日本经济陷入金融体系动荡以及催化资产通缩的“复合型通缩”的可能性不大。

　　二次刺激计划提振效果有限

　　分析人士指出，二次刺激计划不会给日本经济带来大幅度提振。有机构甚至认为，日本需要更激进的刺激对策。

　　日本政府为了刺激内需，接连出台了一系列经济刺激计划，主要涉及就业、环保、中小企业融资、支持地方政府和民生等领域。新计划将重点改善就业、帮助中小企业融资和促销环保类商品。在这项总额相当于日本国内生产总值1.5%的经济刺激计划中，3.5万亿日元（约392亿美元）将用于缓解衰退对日本区域经济的影响。

　　分析人士认为，2007年11月，日本持续了69个月的长期景气已经结束，目前开始走向经济周期的低谷。过去日本在低谷的滞留时间平均为18、19个月，但现在与金融危机等因素搅在一起，整个经济复苏的进程必会放缓。如果日本政府不追加预算，经济可能出现“W型”增长或出现二次触底。但日本政府已发布消息称，本年度第二次补充预算拟将对市场的扶持纳入其中，因此，日本经济增长应该是一个扁“U”型。

　　事实上，民主党政权上台后，已将政策重心从公共投资向个人消费对策方向转移，这一态势在一定时期内还将得以维系，只是在财源确保方面遇到阻力时，才有可能在政策上发生大的改变和调整。但只要日本外部市场不复苏，其经济结构不能实现完全的转换，政府出台的刺激政策的提振作用将十分有限。

　　日本央行短期内找到“出口战略”的可能性不大。在可预见的时间内仍将维持宽松的货币政策。同时，银行的财务状况因受金融资产价格下滑的影响而出现恶化，惜贷对实体经济的冲击不可小视。尽管日本央行最新采取了一系列的针对性措施，但日本仍难免陷入新一轮长期通缩的可能。

　　制约因素短期难以消除

　　目前，全球经济出现复苏迹象主要是靠各国政府的刺激政策推动，自律性的民间消费需求尚未完全恢复，并非真正意义上的复苏。特别是一些国家在经济刚有起色之时已经宣布停止执行刺激政策，还有一些国家的刺激政策期限已到，是否继续尚未可知。全球经济复苏势头能否延续还是未知数。这对于以出口为导向的日本经济来说不是好消息，日元升值和通缩无疑将成为短期内制约日本经济复苏的主要因素。

　　日元居高不下的态势还将得以持续。自民主党政权成立以来，日元呈现出进一步走强态势，东京外汇市场上日元对美元汇率不断刷新纪录。日元升值突然加速已引起了日本政府的高度警觉。但种种迹象表明，日本政府能干预的份额较小。首先，日元升值不是内在的主动行为，而是受外部因素的影响。这次日元升值主要是由美元贬值所导致的，如果日本不与美国等国际社会联合采取应对措施，其干预效果将十分有限。其次，日本政府会容忍日元有一定程度的升值。这主要基于两方面的考虑：一是对外表明日本经济不是垮得很厉害；二是给国内企业施加压力，促使其由出口导向型向内需导向型方面转换。此外，迪拜债务危机波及中东和欧洲，投资者纷纷抛售欧元也令日元进一步升值。

　　因此，日本政府目前除了出台一些政策，引导市场预期，稳定市场信心外，尚没有立竿见影的“灵丹妙药”。且要扭转通缩的被动局面，仅靠政策支撑恐怕难以奏效。被认为在通缩问题上与日本政府意见相左的日本银行虽然承认日本目前正处于通缩状态，并表示将采取对策克服通缩，但仅仅靠政策支撑远远不够。克服通缩，需要日本政府和日本银行协调一致，采取标本兼治的配套政策，彻底根除经济长期性深层次的问题。?

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