10月贷款放缓但流动性不减 适度微调仍是央行操作基调

阿让

央行11日公布的月度统计显示，10月份人民币贷款增加2530亿元，这一数据较9月份环比大幅降低。经济学家认为，虽然新增贷款已经开始放缓，但由于外资外贸的好转以及热钱压力，未来流动性宽裕的局面仍将持续。

    虽然贷款增速开始放缓，不过由于外贸的继续向好，外部流动性宽松，货币供应增长持续加快。10月末，广义货币供应量(M2)余额为58.62万亿元，同比增长29.42%。狭义货币供应量(M1)余额为20.75万亿元，同比增长32.03%。联合证券高级宏观分析师陈勇认为，M1增速继续快于M2增速，反映市场流动性依然宽松。

    专家在接受《经济参考报》记者采访时认为，10月份的信贷增长大幅回落在意料之中。

    “10月份的信贷增长历来处于全年的低点，环比9月份的大幅回落在意料之中，而且2530亿的新增规模同比去年10月份的数据仍有较大增幅。”建行高级研究员赵庆明说。

    交行金研中心鄂永建认为，新增贷款明显回落主要是受假期因素和季末“冲时点”因素消失的双重影响，属季节性回落。再者，窗口指导和资本监管的加强，以及银行主动调整投放节奏也是重要因素。“10月份票据融资仍然下降，剔除票据融资负增长后，新增实质性贷款有4569亿元。”鄂永建说。

    “需要指出的是贷款并不等同于流动性，我们一直强调，国内货币增长的来源有两条渠道——外汇流入和银行信贷。过去几年外汇大量流入导致流动性充裕，尽管央行不断打压国内信贷也未能抑制流动性。事实上伴随着最近外汇流入的加剧，包括人民币升值预期引发的热钱流入，以及出口好转带来贸易顺差增加，贷款对于国内流动性的重要性下降，尽管10月份贷款回落，M2增速依然达到29.4%，比上月高0.1个百分点。”中金公司的研究报告表示。

    中金公司预计，未来两个月，基础货币将明显上升。报告称，影响基础货币的因素主要包括外汇占款和财政存款。一方面未来两个月贸易顺差明显反弹，以及热钱流入，将推高外汇占款增长；另一方面，未来两个月财政存款将大幅减少，导致基础货币投放剧增。前三季度，财政盈余6316亿元，而年初计划全年赤字是9500亿元，这意味着如果按照预算安排，四季度财政支出要超过收入1.58万亿元。今年这一规模明显高于以往任何一年同期，因此年底两个月政府会取出大量财政存款用于支出，从而推高基础货币。这种局面下央行将被迫“适度微调”，通过央票来回收流动性，但这并不意味着政策发生大的转向和紧缩。

    事实上，面对货币供应量增速的居高不下，央行调控的力度也明显增强，10月公开市场累计净回笼1560亿元，是今年4月以来首次单月净回笼，虽然有适度回收国庆长假前集中投放的流动性因素，但也显示了央行操作基调的适度微调，未来货币净回笼或成常态。 记者 刘振冬



（责任编辑: 丁峰 ）

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