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“最便宜”的融资货币:套利交易爱上美元

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发表于 2009-9-21 14:51:54 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
金融危机爆发前极度盛行的融资套利交易现在又开始卷土重来。但是这一次融资的对象不是日元,而是美元。
“最便宜”的融资货币
在过去大约三周时间里,3个月美元Libor(伦敦同业拆借利率)自1994年以来首次在相当一段时间内低于同期日元和瑞郎拆借利率,这促使投资者纷纷借入美元以购买高收益资产。根据彭博统计的数据,这已成为2000年以来最为盈利的套利交易。
周三的最新数据显示,3个月美元Libor为历史低点0.2919%,而同期日元和瑞郎则分别为0.3519%和0.3033%,而在过去20年中,美元Libor平均要高出日元Libor约3个百分点。由于基准利率保持低位,日元和瑞郎是传统的套利交易融资货币,在套利交易中,投资者借入利率低的货币购买高收益货币。
“美元3个月Libor在5月份触及1%,特别是8月底以来低于同期日元Libor,这种情况在很多年内都没有出现过的。”中国建设银行上海分行外汇交易员姚秦对CBN记者表示, “美元成为套利交易融资货币最直接的原因,是美元利率不断走低,既是基准利率下降,更是美元Libor不断走低。随着金融市场的逐步稳定,美元Libor中的风险溢价和流动性溢价都大幅降低。”

“美元被用于利差交易的另一个重要原因,是市场中有不少人不看好美元,如果未来美元贬值的话,利用其融资除了利差以外还可以赚到汇差。”姚秦继续说。
彭博数据显示,上个月,这种利用世界储备货币美元为套利交易融资相比使用日元获利更大、风险更低,这也是自2008年3月份以来首次出现这样的情况。
根据彭博编制的数据,如果投资者在今年3月份借入1000万美元用于购买包括巴西雷亚尔、南非兰特等10种货币在内的货币篮子,当时的借贷利率为1.27%,而整个交易截至上周末已可获得29%的收益,且离岸借贷利率已降到约0.53%。但如果用日元或瑞郎实行相同的投资策略,则回报率分别为19%和16%。
或难持久
瑞士信贷周三表示,美国政府可能“欢迎”投资者进行美元套息交易。该机构驻东京首席经济学家Hiromichi Shirakawa表示,美元走弱是全球经济及金融市场复苏的信号,因此市场会更倾向于美元走弱。
然而在一些市场人士看来,美元的“融资货币”的身份恐怕不一定能维持太久。
与日本长期奉行的低利率政策不同,美国的决策者们可能会在未来某一时点点燃加息预期,从而防止美元的过度贬值。根据芝加哥商品交易所的最新数据,美联储将于明年第二季度动手升息的几率约为59%。
用德意志银行外汇策略全球主管Bilal Hafeez的话说,美元和日元的利率水平相当已经不同寻常,现在每个人为高风险投资进行融资的方式都是利用美元,而在过去20年中的绝大部分时间,日元都被视为套利交易的主要选择。
在姚秦看来,事实上目前套利交易的融资货币仍以日元为主,但美元的比重在不断扩大。“预计半年到1年内内能可能还会持续,中长期应该不会,美国经济率先复苏升息的话,美元利率肯定要往上走,融资成本也会上升。”他说。
“美元Libor的下降在于其超高的超额准备金水平,美联储货币投放正在缓慢收缩,但年内难以改变这一情况,因此美元Libor仍将保持在较低水平。美元可能在此期间成为套利交易的低息货币,而承受抛空压力。”一位国有中资银行宏观经济分析师对CBN表示,“但这样的头寸难以积累很多,主要因为美元利率并不像日元利率那样长期稳定。”
分析人士指出,利用美元进行融资、继而抛售美元买入其他资产的行为,正在给美元本身带来更大的贬值压力,而美元的低拆借利率可能会中伤而非支持美元。
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