评论：美国债券市场自2001年来的又一次鼎盛

阿让

债券市场近日的市场高调表现令投资者有理由相信，这是自2001年以来，将近9年后，债券市场再一次达到最鼎盛。
然而不是所有舆论都是好的， 根据逆向分析会发现，债券市场目前的良好势头并不是一个好的兆头。
赫伯特债券投资通讯情绪指数（HBNSI）反映了在Hulbert Financial Digest追踪的关于短期债券时效性的刊物中的债券平均市场曝光率。这个指数目前停留在56.7％，而在上周该指数后高达62.2％。 距离上次高于该数值已经快9年了，上一次是在2001年3月28日，当时该指数为62.7%。 在此之后的，债券急剧下跌，利率不断攀升。然而，就在之后的两个月内，事实上，芝加哥期权交易所的10年期国库券收益率指数从4.97％上升至5.55％，沉稳的政府债券市场在如此短的时间内取得相当大的涨幅令所有人都为之一震。

2001年3月之后发生的都只是证明逆向分析并不总是在债券市场上判断正确的一个例子，然而其实大部分实例都显示，逆向分析在债券市场预判的准确性。
根据下面的数据表中的数值，其实在这十年内，有5％的时间，债券持有者是相当乐观的。而10年的T平均期国债收益率上升（下跌）——却和当时主要债券持有者的预期相反。
这10年中5%的时间内，HBNSI指数：HBNSI指数读数断点 利率在今后一个月内的平均改变率 利率在今后2个月 内的平均改变率利率在未来3个月 内的平均改变率
最高 》=+46％ 0.3％ 1.9％ 1.5％
最低《=-41％ -1.9％ -3.8％ -1.9％

（值得注意的是，报告表中的收益率的变动情况，当利率从3.0％至3.3％的增长应计为10％的增幅。）
而从另一个极端来考虑的话，在十年内5％的时间内，当HBNSI指数为最低时，平均利率下降（同时债券价格上涨）。然而，这又与那些主要看跌债券的持有者的预期恰恰相反。
但在这两种情况下，随后的债券走势和利率变化与逆向分析家的预期完全吻合。
值得注意的是，从上面的图标中，逆向分析这十年来的债券市场，可以得出，债券最稳定的，最有效的周期是两个月。在时间到3个月的时候，利率变化指数在HBNSI分别是最高和最低的时候只有在两个月周期的几乎不到一半。
而通过逆向分析显示，在近期的两个月内，利率将更高，债券将比现在市场上的价位要低。而逆向分析家非常确信，在11月中旬的时候，利率将会更高。 （Steven）