美联储四年来首降息 中国加息面临热钱流入挑战

飞雪寒冰

为遏制次级贷风波，美联储主席伯南克终于出招了。北京时间昨日晚间，美联储宣布降低联邦基准利率50个基点至4.75%，这是美国2003年以来首次降低该利率。分析人士认为，这一突然举措，也让为抑制流动性而频繁出手的中国央行在货币政策操作上更加艰难。




　　相对于此前连续17次加息时的25个基点不同，美联储此次突然降低50个基点还是让市场大吃一惊。“这表明美联储对宏观经济形势的判断发生了变化。”中国社会科学院金融市场研究室主任曹红辉认为，美联储对通胀的关注让位给了对经济增长的关注。

　　受此消息影响，昨日全球股市几乎都应声而涨。不过，由于相对封闭，A股市场继续着特立独行的走势，昨日下跌29点。

　　不过，分析人士认为，股市的不为所动并不意味着美联储此次降息与中国无关。曹红辉认为，央行的货币政策将受到美联储降息的影响。

　　市场分析普遍认为，如果央行为使实际利率为正而进一步加息的话，将导致国际套利热钱的大量涌入，从而推动人民币进一步升值，推高国内资产价格，而市场预计在国内资产价格走高、通胀压力增大的局面下，央行也不会随美联储降息而降息，央行使用货币政策手段将更为困难。而似乎是巧合，德意志银行在昨日发布的最新报告中也认为，央行加息的压力已经减弱。

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昨日，人民币对美元中间价报于7.5170，距前期高点只相差1个基点。分析人士表示，美国大幅降息导致美元在未来一段时间内持续承压，这将会加大人民币升值的压力，但人民币大幅升值的可能性不大。

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分析人士指出，美联储的降息举措符合市场预期，但力度之大还是有点出乎意料。美联储不但一次性降息50BP，而且同时调降了窗口贴现率。由于美元利率以及美联储货币政策的全球性指标意义，该决定对全球金融市场产生较大震动。

　　消息公布后，美元被无情地抛售，对日元以外的主要货币大幅下跌，美元指数盘中不断更新15年来的低位纪录，欧洲交易时段早盘曾跌至79.09，欧元对美元盘中创出了1.3988的高位纪录；商品价格继续走牛，纽约原油价格突破82美元大关，Comex黄金创出728.6美元的新高；受风险偏好情绪回暖等因素影响，全球除中国以外的主要股票市场纷纷大幅上涨。

　　境内银行间人民币市场同样受到美元大跌影响。昨日人民币对美元中间价报于7.5170，较上日上涨96点，离前期高点仅相差1个基点。交易盘中，人民币对美元开盘后不久即告上行，尾盘有所回落。昨日盘中最高价为7.5117，离前期高点不远，最终收于7.5135。

　　美联储的激进措施坚定了此前市场对美元的空头看法。分析人士表示，美元利率大幅降低尤其是美国经济基本面存在的担忧使得美元至少会在年内呈现弱势。从相对价格以及人民币参照一篮子货币调整的角度来看，人民币面临的升值压力加大了。而且有市场人士分析认为，美联储已经降息而且未来还存在一定的降息空间，当前联邦基金利率交易期货交易显示，市场预计年内继续降息的可能性接近80％，而降低25BP的可能性最大。这就使得包括我国在内的诸多国家利率仍将面临下行压力，价格型政策工具的运用受到制约，因此从我国仍需要加强宏观调控的角度来看，未来适当加快人民币汇率的升值可能是一个选择。

　　年初以来，人民币对美元的升值幅度在3.8％左右。市场人士称，现在来看，年内人民币升值超过5％的可能性较大。但是业内专家表示，这并不意味着人民币会出现大幅升值，近期人民币汇率的调整还是会按照“主动性、可控性、渐进性”的原则进行。

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摩根士丹利亚太区首席经济学家王庆昨日表示，尽管美联储18日宣布降低利率0.5个百分点，但这并不会影响到中国央行的加息政策，只要中国物价上涨的趋势持续，央行还会及时调整利率。

　　王庆认为，目前中国政府对资本账户的管制还是很有成效的，从而使央行行使货币政策职能时留有一定的自主空间。



他认为，下一步中国政府在入境资金流动上还将采取更为紧缩的措施。他预计，此次美联储降息将会在一定程度上放缓美国经济的增长幅度，从而导致美元弱势局面的产生，这将在一定程度上助长人民币兑美元的升值步伐。如果中国政府没能及时调整利率和汇率，美联储降息及中国国内充裕的流动性将会助长资产价格上涨和经济偏热的局面。