美国经济会重蹈日本覆辙吗

飞雪寒冰

天底下没有新鲜事，美国金融危机与日本泡沫经济何其相似，从根本上讲，二者均是由过度负债引发资产泡沫所致。美国消费者和政府过度支出由来已久，但是在次贷危机之前已经由以收入为基础转变为以不断上升的资产价格为基础，当资产价格再也不能维持这种过度支出模式时，借贷者之间的信用危机瞬间即爆发出来。随着危机而来的，是通过收入下降、财富湮灭等一系列方式迫使借款人压缩开支、偿还债务的痛苦过程。

飞雪寒冰

前事不忘，后事之师。上世纪90年代初日本泡沫经济破灭后陷入长达十年的长期萧条，给全世界央行带来通缩与反通缩的真实案例。日本在整个90年代日本经济增长基本为零，并在1992年度与1998年度出现深度负增长。导致日本迟迟不能走出“流动性陷阱”的主要症结在于泡沫破灭后留在银行体系的巨额不良债权，银行因此丧失融资功能，企业却因巨额债务丧失竞争能力。日本在21世纪初逐步解决了不良债权，才开始渐渐走出衰退。正是日本的经验教训，使得美联储在危机爆发后采取积极措施，迅速处置金融机构资产负债表中的不良债权，短期内可以维持金融机构报表意义上的“正常运转”，而长期来看，则可以避免形成阻碍未来走出衰退的历史包袱。

　　不过，由于时过境迁，现在的美国与当年的日本存在巨大的差异。所谓淮橘为枳，在日本有效的措施，放在美国身上并不一定有效。从有利的一方来看，美国的经济体系与金融体系更富有弹性，工人工资更为灵活，科技研发能力世界领先，再加上有日本的教训在先，美国政府与联储挽救措施更为迅速、也更为大胆。但是美国这些优势并不能成为走出危机的充分条件，而不利的一面似乎更为致命———美国是世界最大的债务国，而日本当年是全球最大的债权国，如果不幸进入通缩（目前正有这种趋势），那么负债者受到的伤害将成倍地增加。即使美国金融体系的不良债权得到了很好的处理，那全体美国消费者欠全球其他国家的债如何偿还呢？