东航与南航凭什么获得注资

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不是好公司却能涨停的公司，这样的悖论在A股Shi场比比皆是。最新的消息是，部分央企将获得国家有关部门的注资，中国东航与中国南航将分别获得30亿元的注资。

　　给央企补贴我们并不陌生，中石油与中石化就获得过补贴，但当时起码给纳税人理由，如补贴中石油、中石化成品油不涨价为国民甘愿牺牲的亏损。即便如此，还引起了轩然大波，有关方面质疑不该给账目未经审核的垄断企业如此高的补贴。

　　东航与南航获得注资理由是什么？是亏损。东航的资产负债率已经达到了98％以上，而南航也达到了83%。当然，公司管理层可以寻找理由，人民币汇率上升时用油价上涨作为要求补贴的理由，油价下跌时用人民币贬值作为理由，总而言之，这些企业永远可能向财政伸手。

　　国有航空公司的亏损有金融危机冲击的客观原因，但难道全部是这些原因造成的吗？在此次汇率下跌、油价下跌之前，面对全球增长最快的市场，照样是亏损没商量。东航、南航等公司被踢爆管理乱相。2006年东方航空亏损27.8亿元，每股亏损高达0.57元，创下了亏损记录。该公司同年还被曝出内部管理混乱，东方航空下属的专业**公司——中货航的多位高管因涉嫌千万元级受贿被捕；今年3月31日，云南分公司共有18个架次相继返航，又创下世界之最。南航同样如此，过去数年，南航集团下属多个部门都曾通过南航财务大举涉入委托理财，2004年中，南方航空一度以5亿元巨资直接投向委托理财，损失惨重。

　　航空公司外有追兵，在国际航线上面临国外航空公司的严酷竞争；内有堵截，国内一些支线面临民营航空公司的竞争，而飞机采购权、自由买油权、期货套期保值权、股权期权、并购权、困难时期裁员权……所有这些全部受到制约，与民营航空公司比，成本又高到吓人。按理，垄断航油的中航油应该赢利了吧？不料也是亏损。这些钱到底去了哪里？纳税人出钱，总得看看报表，问问为什么？问问这些企业在高价时购入大批大宗商品、原材料到底亏损了多少？问问注资之后，航空公司成本降低多少？是否像目前西方航空公司一样进入大并购时期？是否能够实现优胜劣汰？这些才是关键问题。否则，不过是让央企模式重回大而不倒、越穷越光荣的反向激励模式。

　　还有多少央企需要注资？今年前三季度央企实现利润6413亿元，同比减少1071亿元，下降14.3%。航运、船舶、钢铁、汽车等企业受到冲击较大。前三季度，有47家央企的累计利润出现同比下滑，占全部央企的32%。一些投资者已经把目光瞄向亏损较大的电力、钢铁、航运等企业，等着天上掉馅饼。2008年是央企分红第一年，纳税人没看到钱，反而得从腰包里拿出钱来，为亏损央企买单，这给东航、南航的60个亿显然不是底线，那些钢铁企业、化肥企业、航运企业怎么办？国企管理者岂能厚此薄彼，坐视央企困境不管？

　　笔者曾经说过，中国资本市场惟一屹立不倒的只有央企，就像格林斯潘赋予华尔街看跌期权，我国央企也被赋予了国资委看跌期权，和内需看涨期权。如新近获得16亿元大单的中国南车，已突破A股上市以来的股价最高点。这还不是全部，铁道部11月10日表示，明后两年计划安排机车车辆购置投资3000亿元左右。中铁二局上周上涨42%，东航、南航本周一开盘直奔涨停。

　　这边厢股Shi涨得欢，那边大小非减持如沐甘霖，控股股东接二连三地跻身减持大军。上周，沪综指大涨15%，大小非减持进入佳境，在11月3日至7日的一周中，法人股东账户净卖出的金额只有20.18亿元，而11月10日至14日，法人股东账户净卖出的金额飙升到37.35亿元。央企得到大馅饼，连南车网下配售6亿股解禁股都没有吓退热情高涨的投资者。

　　如此补贴，实际上是用政府之手对财富直接进行重新分配，是让经济结构向央企主导的方向上飞奔。这样下去，我国资本市场将成为鼓励亏损企业的市场，成为投资者逆向选择的市场。最终，投资者购买央企股票，实际上是购买财富重新分配的红利，也就是获得了一份中国式华尔街大鳄的红利。

　　投资者在抢反弹之余，应该问问自己，难道市场规律如此不堪一击？

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