保尔森堵得住所有漏洞吗

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汉克·保尔森(Hank Paulson)像是金融世界的首席自行车修理工。上周末有关美国政府接管房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的新闻，是迄今美国政府为堵住世界金融体系“内胎漏气”而采取的最大力度举措。

把一条内胎压在水下，往往会发现新的漏洞在新的地方出现。而修补好一个漏洞，其它地方又会漏气。

美国政府堵住房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)崩溃的风险，引起全球投资者昨日争相承担更多风险。股价上升，而按揭贷款的额外利差降低，公司信贷的利差也是一样。股Shi波动性也下降了。

但在这场危机的其它每一次营救行动之后，系统内其它地方的漏洞很快就会出现泡沫。

可能的漏洞之一是信用违约互换(CDS)市场。它将如何应对如此庞大发行者的违约？

另一个可能的漏洞是房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)优先股的持有者。这些股东包括许多美国地方银行。

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还有就是扭曲的交易效应。许多对冲基金迄今押注油价上升而金融股下跌。但自7月中旬美国公布首份扶持房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的计划以来，相反的赌注，即银行股表现将超出能源价格，已经翻倍。任何仍在与山姆大叔打赌的对冲基金，如今将遭受巨额亏损，尤其是如果它们用了借来的钱的话。

还有就是市场基础设施面临的风险。伦敦证交所(London Stock Exchange)昨日遭遇严重故障；这与交易量激增有关吗？

如果这些压力点都不出现漏洞，那么市场必须试图理解更大的宏观效应。美元走强的速度是否太快了？鉴于政府干预是在美国住宅市场存在惊人问题的情况下才有必要出台的，乐观情绪是否过分？但首先，我们需要找出漏洞。

译者/和风