保尔森接管“两房”应受赞扬

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作者：英国《金融时报》克莱夫•克鲁克(Clive Crook) 2008-09-09
今年7月，在解释紧急救助房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的应急计划时，美国财长汉克•保尔森(Hank Paulson)对美国参议院银行业委员会(Senate Banking Committee)表示：“如果你口袋里揣着火箭筒，而且别人也都清楚这一点，那么你可能并不需要使用它。”

保尔森所言无疑是真的，但有时候你不得不证明自己不是在唬人。房利美和房地美的情况就是如此。

美国财政部7月份表示，政府准备无限制提供贷款以维持两家机构的运转。声明最初似乎起到了效果。当然，这个承诺是可信的。美国财政部知道，市场也知道美国财政部知道，不能允许这两家机构停止运转。

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房利美和房地美是两家私人所有但受“政府支持”的混合体，逾5万亿美元抵押贷款支持证券(Mortgage-Backed Securities)由其拥有或担保。它们在美国住房市场中已是不可或缺的。维持它们的运转对于住房市场的复苏前景至关重要；没有它们，房价触底将遥遥无期，广泛经济复苏也几乎没有实现的可能。

美国财政部支持这两家机构的承诺一度支撑了其股价，但随后市场信心再度消退。两家机构借贷成本相对于美国国债收益率的溢价不断上升。对于两家机构的所有者和债权人，保尔森的承诺并未解决他们对其投资合理性的困惑。他必须采取行动消除这种困惑。

保尔森在这方面的所作所为值得赞扬。对于共和党政府来说，将两个如此庞大的企业收归国有，并将其全部资产与负债计入公共部门的资产负债表，并不是件容易的事。

根据新方案，美国财政部本身将通过买入抵押贷款支持证券直接支持住房市场。这也需要一种本届政府通常不具备的思维灵活性。

两个月前，保尔森强调了援助房利美和房地美、使它们能够作为私有实体继续运营的重要性——因为他们必须这样，保尔森说道。此番论调已经成为过去。

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最终，尽管纳税人负担达到数以百亿美元计（在一切结束前或许会达数千亿美元），但财政部昨日的举措并未引起争议。两党总统候选人都对此表示支持，承认需要保持抵押贷款融资的流动。不过，在国有化的条款上，他们可能会存在分歧。

两家机构的股东应当一无所获：这两家机构由于自身的无能而失败。两家机构的董事会均应解散——据报道，这正是美国财政部的要求。较长远的目标（最早可由下届政府实现）应是让政府尽可能远离住房市场。

这意味着要将房利美和房地美的规模分拆到足够小，足以承受破产的影响，并将它们私有化。如果没有隐性公共补贴，这些公司就不能在盈利的情况下履行其职能（向抵押贷款市场提供流动性），那么它们就根本不应该承担此项职能。

译者/汪洋