琢磨不透的中石化股价

飞雪寒冰

为人民服务，还是为股东服务？当中国汽车司机往油箱里加满补贴汽油时，投资者只能望而哭泣。里昂证券(CLSA)估计，作为中国三大油气公司之一和亚洲最大炼油商，中国石化(Sinopec)每精炼一桶原油，就会亏损19美元——这还是在计入交叉补贴和最近汽油价格上调之后。

由于这项炼油业务，中国石化上半年营运利润下降86%，至略高于10亿美元。但令人惊讶的是，投资者似乎对此颇为满意。自7月初以来，中国石化股价已上涨12%，表现优于境外上市中国股票指数和全球同类能源股。原因何在？

这不是因为中国石化的业务状况发生了改变。销售量在上升——国际能源机构(IEA)预计，中国今年的石油产品需求将增长近6%。但成本也在上升。石油产品价格仍高于中国驾车者在加油站支付的每升80美分。中国石化自身也预计第三季度业绩依然会很糟糕。此外，中国石化还有自己的计划。今年上半年，中国石化的资本支出上升近20%，而该公司还考虑在海外进行两项规模达数十亿美元的收购。

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未知因素是政府。国家可通过交叉补贴或提高零售价格来减轻中国石化的负担。这些补贴在上半年达到约50亿美元，而汽油价格在6月份上调约18%。有关进一步提高补贴或提价的猜测在中国萦绕不去，但人们仍有可能失望。经济增长的放缓，将削弱中国政府大胆提高零售价格的胃口。与此同时，中国石化目前的股价是明年预期收益的17倍，为同类股票的两倍。正如美国司机为减少汽油消耗而抛弃了SUV一样，中国石化的投资者也应考虑转向更有前途的投资工具。

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