大摩王庆:人民币升值速度未来将会大幅减速

岸上的猪

大摩王庆:人民币升值速度未来将会大幅减速
8月13日人民币汇率单日反弹31个基点，中间价报于6.8628，结束了始自7月30日连续10个交易日的下跌走势，汇改后最长的跌幅暂告一段落。
    但被奉为信条的“人民币升值不止，牛市脚步不止”，渐渐被投资者淡忘了。如今，A股一泻千里，跌幅距年初约55%，人民币走势遭遇了“十连阴”，市场中更弥漫着热钱撤退的担忧，更加剧了市场信心的下挫，A股中阴雨连绵，加上地产市场低迷，人民币升值带来的资产价格重估已经收场，对人民币资产的崇拜已经退潮了？
    归根到底，在于对人民币走势的预期是否改变。市场猜测人民币近期的贬值走势是宏观经济出现边际调整的一部分。
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    但接受《华夏时报》记者采访的摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，以人民币贬值来缓解因外部需求疲软而陷入困境的出口企业是一厢情愿，而人民币继续快速升值则属于教条主义。他预计，人民币升值的速度将在未来6-12个月内出现大幅减速，并出现更大的双向波动性。
    从投资角度看，中国目前已不是投资福地：A股缩水了一半，地产渐渐进入低迷状态，通胀率依旧高企，是存款利率的近两倍。而吸引着令监管层头疼、投资者侧目的大量热钱涌入的理由只有一个：人民币升值预期。仅仅是人民币无风险套利，也能让这些国际资本收益颇丰。
    而人民币兑美元近期的走势，一改单向升值的惯例，众望所归地呈现了双边波动。
    自7月30日始，人民币汇率开始一路走低，兑美元的中间价累计回调了454个基点，连续10日下跌。但暂时止于8月13日，人民币兑美元的中间价回调了31个基点。
    连续多日的下跌，使得市场上猜测纷纷，认为这也是宏观调控“微调”措施之一。兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委接受本报记者采访时说，多日的下跌正巧发生在宏观部门对外向型企业的生存困境表示关注的背景下，又恰逢刚刚出台了调高部分行业的出口退税和增加对小企业信贷额度的政策，于是认为人民币贬值也是其中的一项措施。但实际上人民币并未“贬值”，对出口企业的帮助有限。
    鲁政委观察到，近期人民币兑美元出现连续贬值时，兑非美货币却出现了加快升值。所以，并不是人民币主动贬值，而是美元太强势的缘故。人民币的阶段性升值过程并没有结束。按年升值率计算，人民币兑日元、兑欧元分别在8月5日、11日由贬值反转为升值，对英镑则升值幅度不断扩大，由此前的9%-11%扩大到目前的12%-14%。
    天相投顾的数据也表明，在现行的人民币汇率形成机制下，美元汇率出现大幅波动，容易出现人民币汇率相对日元、欧元等非美货币汇率的大幅波动。7月16日到8月8日，尽管人民币相对美元小幅贬值0.67%，但是由于美元的大幅升值，人民币相对日元、欧元、英镑分别升值3.85%、3.59%和2.71%。也就是说，表面上看，近期人民币相对美元贬值，但从实际汇率来看，人民币实际上在升值，这将对出口产生不利影响，不利于保持经济稳定增长。
    王庆向本报记者指出，尽管人民币贬值是其呈现双向波动市场化走势的重要的一部分，但作为宏观经济最重要变量之一的人民币贬值没有市场基础。在没有干预的情况下，人民币出现贬值，则市场对于外汇的需求必须大于供应。这有两种可能，一是中国的经常项目收支从顺差变为逆差，并且这个逆差大到足以冲销资本账户下的净资本流入；二是中国的经常项目仍旧保持顺差，但是资本账户下的净资本流出大到足以冲销这些顺差，但这两种情况在未来出现的可能性微乎其微。