英国《金融时报》:中国是全球经济增长的关键

飞雪寒冰

英国《金融时报》7月31日刊登高盛首席经济学家吉姆-奥尼尔的文章，原题《中国是全球经济增长的关键》，详细内容如下：



    在厄运继续蔓延市场之际，重新探讨“脱钩”问题是值得令人关注的。对于普及“脱钩”和“再挂钩”一说，我们高盛(Goldman Sachs)是有责任的。起初，在2006年下半年很长时间以及2007年全年，我们支持全球其它经济体和市场(与美国)“脱钩”的看法。而到了去年年底，我们提出了“再挂钩”的可能性，理由是我们预计全球其它一些地区到现在将发现自己很难无视美国的经济放缓，而其它股Shi的估值吸引力也相对大大低于美国股Shi。

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如今情况怎样？

    当然，我们需要把“脱钩或再挂钩”整个概念放在合适的背景之下。鉴于美国仍是全球最大的经济体，占全球国内生产总值(GDP)的近30%，因此，对于那种认为全球其它地区能够让自己不受美国经济变化影响的看法，我们必须谨慎。从某种程度而言，这可能是2008年迄今全球许多股Shi表现大大逊于美国的原因，许多发达市场(如欧洲)和如今一些大型新兴市场的表现更为疲弱。实际上，今年迄今为止，中国和印度主要股指跌幅是美国的两倍多。

    那么，我们可以得到什么结论呢？可能是一个令人困惑不解的图景。看看最新的报告，2008年全球GDP预测几乎未动。今年全球经济增幅预计接近4%，与去年末的预测大致相同。由于美国和日本在今年上半年的增速好于预期，我们略微上调了我们对2008年的预测。至于2009年，各界对全球经济的普遍预测有所下降，我们也调降了我们的预期，但仍高达3.9%——以历史标准衡量，全球经济增长前景虽然不像2004年至2007年那样迅猛，但依然看好。

    全球经济仍表现良好的核心原因是中国。尽管中国第二季度的实际GDP增幅低于上一季度，为10.1%，但中国经济走软很大程度上是由于出口增速放缓，从全球角度而言，这是人们所乐见的。最为重要的是，中国的消费似乎没有出现放缓的迹象。今年前6个月，中国零售销售增长23%，经过通胀调整的实际增幅为15.1%，为10多年来最高水平。这意味着，中国的消费者支出明显与美国“脱钩”，对于许多其它国家而言，特别是那些喜欢出口的国家，这也让它们能够与美国“脱钩”。如今，中国零售支出对全球需求的贡献大于美国。再加上其它金砖四国(BRIC)，其影响力在扩大。

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那么，如果全球经济正在脱钩，市场为何不是如此？原因可能有三。首先，尽管我列出了上述证据，但许多市场参与者就是不相信全球经济能与美国脱钩。在这种情况下，市场对于新兴世界通胀进一步加剧的最新证据已经变得高度敏感，因为这可能迫使各国收紧货币政策，进而可能遏制国内增长。

    其次，市场参与者如今担心，尽管美国面临信贷危机，但由于通胀不断上升，美联储(Fed)的下一举措将是加息，这实际上意味着美国肯定将面临一轮延续多年的需求疲弱期，而这对于“脱钩国”而言，意味着挑战仍将继续。

    第三，出现上述两种担心的同时，美元和美国股Shi的相对估值表明，在更为正常的情况下，你可能会考虑购买美国资产，而非出售。这让投资者更为谨慎，是否应该把脱钩论作为可持续投资的指南。

    有一个与众不同的例子，经济和市场得出了相同结论，而非常遗憾的是，这个例子是英国。各方下调了对英国经济的普遍预测，调降幅度大于其它七国集团(G7)成员国，包括美国。英国股Shi的表现也同样逊于其它G7成员国。外汇市场是不是应该注意这点？英镑汇率不太可能在2美元附近维持更长时间。