新媒：中国不会再扮演圣诞老人

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　　新加坡《海峡时报》9月22 日发表题为“为什么中国不会扮演圣诞老人”的文章，作者：安迪·慕克吉，全文摘编如下：

　　全球金融系统的坚定拥护者正在玩火，他们迟迟没有迅速、有序、可靠地解决欧洲主权债务危机。他们有可能重燃3年前的那场大火，当时在美国雷曼兄弟公司破产后，货币市场一团糟糕。

　　也许这些政客和决策者低估了再次发生那种情况的可能性。他们可能觉得中国会再次扮演圣诞老人，为底特律、都柏林、杜塞尔多夫和新德里的工人们提供新的生意和收入，来缓解世界衰退的灾难。

　　但圣诞老人的礼物袋已经快空了。对中国政府大规模增加开支或银行贷款的期望往好了说是美好的愿望，往坏了说就是危险的误判。

　　上次的情况有所不同。2008年11月，信贷市场的冻结显然会造成贸易和商业的停滞，导致全球经济陷入衰退，于是中国宣布了4万亿人民币的财政刺激计划。

　　这个刺激方案并非出于深刻的利他动机。中国***只是无法承受国内出口企业大规模裁员引发动荡的后果。因此，它需要拉动内需，此举也能让邻国和世界其他国家受益。

　　新加坡金融管理局去年一项研究表明，如果没有中国的刺激计划，8个东亚经济体——香港、韩国、台湾、菲律宾、新加坡、马来西亚、印度尼西亚和泰国——的出口总量可能会比 2009年第二季度低22%。到2009年底，中国帮助东亚完全恢复出口，其规模超过了2007年的顶峰。

　　要想了解为何中国不能再次出手，就得看看信贷增长和国内生产总值之间的关系。2004年至2008 年，中国经济超出了银行贷款的增长速度。根据常理，当经济增长快于贷款增速时，国家银行系统的坏账就很少。


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　　但后来情况完全失控了。

　　2009年，银行贷款增长速度是经济增长速度的3倍以上。去年，当中国意识到日益出现的通胀挑战后，放贷步伐放缓。但到了今年，当局才猛踩刹车，将贷款增长速度降到不到国内生产总值增速的一半。

　　现在到了2009年和去年过度放贷的还款期。据德意志银行驻香港经济学家迈克尔·斯潘塞说，地方政府欠银行8.5万亿人民币。他预计：“如果银行放给地方政府的贷款有30%到期无法偿还，而按20%左右的坏账回收率（这是历史最高的回收率）来算，这意味着国内生产总值大约要损失5%。”那将是3200亿美元（约合2.04 万亿人民币），相当于次贷危机中，花旗银行、苏格兰皇家银行和美国国际集团损失的资产总量。

　　中国的债务问题规模可能比这还要大。中国政府不希望让当前的债务威胁恶化：在银行再次变脏前，必须先清理它们。

　　与此同时，如果全球经济陷入衰退，中国肯定会放松货币政策，但当局不可能通过增加金融系统资产负债表的风险来刺激国内经济，就像2008年第四季度和2009年那样。

　　中国不会再扮演圣诞老人，也不会有其他国家扮演这个角色。