中国PE掘金：消费最“当红”

入主中原

　　国家统计局日前发布2010年经济数据， 2010年GDP实现10.3%的高增长，其中第一、第二、第三产业分别增长4.3%、 12.2%和9.5%;固定资产投资实现实际增长19.5%，城镇第一、第二、第三产业投资分别增长18.2%、 23.2%、 25.6%这与2010年私募股权投资 (简称“PE投资”)机构对

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双汇发展农产品国内制造、消费等相关行业的关注度较为吻合。
　　ChinaVenture投中集团发布的《2010年中国创业投资及私募股权投资市场统计分析报告》显示，2010年中国私募股权投资市场投资案例数量出现爆发式增长，超过了2007年的历史高位，投资规模继续呈增长趋势。消费品、制造业、金融等传统行业受到PE热捧。分析认为，宏观政策的利好刺激以及中国消费的进一步升级，为私募股权投资机构格外 “青睐”消费业提供了有利的支撑。
　　“消费”奏响PE主旋律
　　消费业的走红还能从私募巨头的几番连续追捧中看出端倪。先有红杉资本，去年年底注资东田造型，随后又为曾获得 “全国餐饮业名牌企业”、 “全国绿色餐饮名店”等称号的京城餐饮大鳄嘉禾一品大量输血;后有贝恩资本对童装零售商“金宝贝”发出了高达十八亿美元的收购要约，收购消息一出，金宝贝公司股价在周一的交易中上涨11.94美元，报每股64.89美元，一天内的涨幅竟高达22.55%。
　　据ChinaVenture投中集团统计显示， 2010年中国PE投资共涉及20个行业，其中，制造业、能源及医疗健康行业分别披露案例102起、40起和33起，为全年披露投资案例数量最多的三个行业。金融、农林牧渔及食品饮料行业紧随其后。
　　在融资金额方面，食品饮料行业融资总额最高，达33.73亿美元，占年度创投总额的17%。该行业中的双汇发展因资产重组引入巨额PE投资，成为2010年交易额最大的一起案例，此外，汇源果汁、雨润食品引入投资者的交易，涉及金额也均超过2亿美元。
　　总体来看，传统行业依然是PE投资关注的重点，尤其是食品饮料、医疗健康等消费相关行业成为投资热点，这种趋势也与境内外资本市场对这些行业企业的热捧相一致，显示出投资者对中国消费市场潜力的良好预期。物流行业受到PE投资者关注，则主要缘于政策引导：政府在出台物流产业振兴规划的同时，也为相关基础设施建设提供了良好的政策环境。金融业受到关注，则主要缘于其稳定的盈利前景，并且，在众多大型金融机构实现上市之后，城商行、担保、融资租赁、高端理财等细分行业的领先企业也迎来新一轮上市潮，因此，PE机构具有较强的投资意愿。
　　据了解， 2010年中国PE投资市场披露融资金额最大的企业是双汇发展。 2010年11月28日，双汇发展向双汇集团和合资企业罗特克斯 (Rotary Vortex Limited)定向发行A股股份6.32亿股，整体注入资产321.94亿元。其中，高盛、淡马锡、鼎晖、新天域共同出资178.32亿元。排名第三的是2010年3月黑石集团牵头的财团投资中国农产品市场运营商寿光农产品物流园，交易金额在6亿美元左右。
　　消费支撑潜力无限
　　为何中国的消费行业能够得到海内外各大PE投资机构如此的追捧?清科研究中心分析认为主要有三大原因。
　　首先，宏观政策行业利好、消费升级有利支撑。 2009年底中央经济会议明确指出“要以扩大内需特别是增加居民消费需求为重点，以稳步推进城镇化为依托，优化产业结构，努力使经济结构调整取得明显进展”。随着政策效力的逐步显现，国家政策层面的倾向显然利好于诸多行业，其中将直接利好如：服装、食品&饮料﹑餐饮﹑家电、医疗服务﹑教育与培训等涉及大众消费的行业。今年商务部表示将继续增强国内消费特别是居民最终消费对经济增长的促进作用。同时，随着城镇化进程的推进，将把农村庞大的潜在消费需求释放出来。
　　其次，中国消费行业市场庞大，增长空间无限。消费行业是一个与大众衣食住行息息相关的行业，无论处于经济发展周期的哪个阶段都不愁没有市场。加之，近年来中国经济增长坚挺，居民薪金水平逐步提升，中等收入阶层群体快速扩充，消费市场一直保持旺盛。
　　再者，消费行业商业模式较清晰、耐力型企业较多，适合PE投资。从消费行业本身的特性以及目前中国社会发展阶段来看，消费行业蕴藏着丰富的PE投资资源。首先，多数消费细分行业商业模式相对清晰，例如：面对大众消费群体的餐饮业、零售业、酒店业、教育与培训等目前已经形成了较为成熟的 “连锁经营”模式，彰显“可复制性”在幅员辽阔的中国内地的独特优势。其中，像小肥羊、7天连锁酒店、正保远程教育集团等与PE资本亲密接触，最终成功走向上市的例子举不胜举。此外，像医疗、教育、汽车、房地产等消费细分行业准入门槛很高，能够经过市场考验形成一定规模及市场占有率的企业多为“耐力型”企业。简言之，该行业所具备的支持快速扩张的 “商业模式”以及行业稳健的“可持续发展性”，不难解释为何一向“挑剔”的PE资本特别眷顾消费行业。
　　中西部地区吸引力渐显
　　消费行业是一个与大众衣食住行息息相关的行业。近年来，我国经济保持稳步快速增长，居民薪金水平逐步提升，消费市场一直保持旺盛。同时，随着城镇化进程的推进，农村庞大的潜在消费需求也在逐步释放出来，这都为我国消费升级奠定了坚实的基础。
　　以2010年获得PE投资企业的地区分布来看，东部沿海地区仍是创投机构最为关注的地区。投资案例数量方面，北京、上海和江苏分别有64家、35家和34家企业获得PE投资，占据案例数量前三甲;投资金额最多的三个地区分别是北京、河南及山东，投资总额分别为58.19亿美元、29.22亿美元和17.04亿美元。相比之下，中西部地区省份因其传统行业的优势，在吸引PE投资规模方面排名更高，前10名中有4个为中西部省份。而河南则主要凭借其境内双汇发展的投资交易占据投资金额第二名。
　　未来，传统行业仍将是PE投资机构关注的重点，而中西部地区所具有的能源、资源优势对于PE机构而言具有很强的吸引力。目前，中西部地区政府部门正在加快推进本地区私募股权投资市场的发展，并引导着越来越多的投资机构开始进入中西部，PE投资规模的地区差异，今后将逐渐缩小。同时，二线和三线城市一段时间内将成为中外消费品企业市场竞争的主要战场。很多二线或三线以下城市的人均可支配收入和居民消费购买力发展潜力巨大，在过去几年内消费品市场规模增长更为迅速。以饮料市场为例，重点城市和沿海一线城市的增长率只有5%-10%，而二线或三线以下市场的增长率则高达20%-30%。
　　本报记者 郭艺珺
　　
(责任编辑：王霄)

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