瑞银：2011年的七大主题

dulidiyijun

　　一 GDP增速放缓，内需强劲。
    我们预计明年实际GDP增速将降至9%，主要是由于外需乏力导致净出口对GDP的拉动减弱。而未来12个月国内投资和消费支出的增长势头预计将保持稳定。
　　二 货币政策将继续回归常态。
    作为货币政策逐步回归常态的一个方面，人民银行应该会为明年的信贷增长设定一个较低的目标，约为14-15%左右，低于今年的19%。这需要加大对冲力度、严格控制信贷额度。此外也需要通过加息来帮助管理通胀预期。我们认为这些政策的目的是避免投资加速增长和通胀预期上升，而并不是为了大幅降低经济增速。
　　三 房地产政策将着重于稳定房价和增加供给。
    稳定大城市房价对政府而言十分重要，因此政府仍将继续调控房地产需求，可能的措施包括房产税试点、提高购房贷款利率等。此外，政府还将大力推动大众及保障性住房的供应。
　　四 不会出现硬着陆。
    我们认为投资者对于货币政策全面收紧以及房地产调控过分担忧。中国经济目前并没有“过热”，而且政府仍在担心疲弱的全球增长前景。因此，我们认为政府不会大幅收紧信贷，而且预计在内陆地区旧城改造以及保障性住房建设力度加大的推动下，2011年中国房地产建设活动仍将保持正增长。
　　五 通胀攀升，但仍然可控。
    到目前为止，CPI通胀率仍主要由食品价格推动，主要是受恶劣天气和自然灾害频发的影响。与此同时，国内食品价格长期向上调整的趋势也是原因之一。目前为止没有明显迹象表明是货币超发和工资上涨推高了通胀，因为“核心”通胀仍然较低。与2007年不同，当前实体经济并没有“过热”，食品所受的供给面冲击也要小得多。展望未来，在全球实施量化宽松、利率水平较低以及通胀预期上升的环境中，人民银行将不得不收紧流动性、提高利率、并设定一个较低的贷款增长目标，以控制通胀。在这些政策假设下，我们预计2011年CPI通胀率将会有所上升但仍然可控，达到 4-4.5%，而能源价格的调整可能会延后。
　　六 人民币温和升值。
    无论是政治层面，还是经济基本面，人民币升值的压力都在继续积累。然而，政府仍担心人民币升值可能对出口、经济增长、资产价格以及金融部门带来的冲击，因此仍将DIZHI外界要求人民币快速大幅升值的呼声。为了避免贸易战并逐步调整中国自身的经济结构，未来几年人民币兑美元汇率将呈现温和但较明显的升值。我们预计今年年底人民币兑美元汇率为6.55，2011年底达到6.2。
　　七 经济结构调整。
    十二五规划(2011-2015年)建议着重强调经济结构调整。其中的关键主题包括：通过加快收入增长、增加社会保障支出来鼓励居民消费；推动产业升级、发展战略性新兴产业；平衡区域发展。短期内，产业升级(通过增加对机械设备和新产能的投资)和平衡区域发展(通过改善基础设施、加快城镇化进程以及新建工业园区)将是重要的投资主题。中期内，需要重点关注医疗养老制度改革、能源和资源价格改革、税收改革、开放服务业、土地市场改革以及国企公司治理改革等方面的政策动向。
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(责任编辑：王小丹)
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