海大集团股权激励“门槛”低复牌首日跌破行权价

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每经记者张昊
海大集团 (SZ:002311)最新价：32.72  0.41 1.27%行情走势 公司新闻 最新公告大单追踪 资金流向 持仓成本股票预警 优股预测 龙虎榜昨日（10月28日），海大集团（002311，收盘价30.50元）的三季报以及股权激励计划同时出炉，1～9月公司实现净利润1.96亿元，同比增长27.04%，实现每股收益0.67元。与此同时，股权激励草案也揭开了公司停牌的神秘面纱：公司拟向激励对象授予1665万份股票期权，行权价是公司停牌前的收盘价32.15元。“股权激励推出凸显管理层对公司未来成长空间的看好，32.15元的行权价进一步反映出管理层决心完成业绩考核的坚定信念。”业内人士表示。
不过，公司坚定的信念被二级市场解读为利空，昨日公司股价放量大挫5.13%，报收30.5元。
昨日，海大集团停牌的“面纱”终于揭开：公司拟对员工实施股权激励。股价激励计划草案显示，公司拟向125名员工授予1500万份股票期权，预留股票期权165万份，行权价为32.15元。
此次股权激励的激励对象包括公司核心管理、技术和业务人员，其中公司高管田丽、陈明忠、冯宝峰分别获得股票期权数量为50万份、50万份、30万份。每份股票期权拥有在可行权日以预先确定的行权价格和行权条件购买1股公司人民币普通股的权利。
对此次股价激励实施条件，海大集团公布了主要两个指标。一是，以2009年净利润为基础，2010年～2013年净利润分别不低于120%、144%、180%和225%；二是，2010年～2013年饲料销量分别不低于2009年饲料销量的125%、156%、195%和244%。
业绩及饲料销量指标100%以上的增幅看似很高，但其实不然。从环比的角度考虑，扣除非经常性损益后的净利润，期权成本在经常性损益中列支。以此计算公司2010年～2013年的净利润环比增长率约为20%、20%、25%、25%，公司2010年～2013年饲料销量环比增长率约为25%、25%、25%、25%。
对环比20%左右的增速，《每日经济新闻》记者采访了业内多位专家。上述人士认为，海大集团业绩增速做得相当保守。虽然饲料行业的盈利能力整体偏低，但行业集中度较低，外延式发展不容忽视，海大集团作为新起行业领袖，连续四年每年预计至少保持30%以上的增长。公司环比只定为20%左右的增幅是降低不确定性，即设置较低的“门槛”。值得注意得是，此次股权激励行权价格选取是公司停牌的上一日的收盘价32.15元，如果按照业绩2011年20%增速计算，32.15元行权价已经不具估值优势，较低指标“门槛”设置后，选择如此高的行权价，这又怎样理解？
一位业内人士告诉《每日经济新闻》记者，行权价选择两个价格较高者。一是，股权激励草案公布前一个交易日收盘价32.15元；二是，草案公布前30个交易日股票均价29.83元。由于在公司停牌前，“先知先觉”的资金已闻风躁动，将停牌前收盘价推高，因此公司选取32.15元行权价格实属无奈。另一方面，公司实际业绩增幅度会超过预期，只要业绩上去，股价也会上去。