中秋节后如何看待小盘股

dalilandy

市场风格一直在转换，但是并没有转换成功。小市值股票泡沫依旧持续，但是大公司股价表现低迷。我们可以发现，大市值公司里面股价表现较好的比如洋河股份、伊利股份、国电南瑞等都是代表了消费或者产业政策支持的品种。-
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    价值人生网前期提出了一个观点就是“市场重回庄股时代”，其实也是对于转型过程中，投资者博弈的点在哪里：第一，对旧的经济增长模式极端恐惧，比如我个人就很担心十年以后的地产崩盘，对整个产业链不敢抱长期投资的态度；第二，新商业模式和新经济以及消费升级带来的爆发性机会，我敢于给予高估值，比如最近纳入视野的医疗器械行业，伴随不断出台的政策，很多上市公司面临很确定的成倍的增长，这样的公司短期内是不是应该给超过50倍的市盈率。-
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    所以我建议在市值中等的高增长公司中大胆的增持，因为整个市场泡沫没有完全起来的情况下，市值最小的股票可能有泡沫，大股票代表着强周期的多，银行、地产、航运、钢铁这些未来可能和香港和美国一样，都不能给高估值，那么中等市值和小市值公司里面，的确高增长的，有什么可怕的？问题是你是看概念，还是每天都在关注这些小公司的成长和变化？你是持有这些小股票一个周，还是持有这些小股票一年？这显然是更值得我们关注的。-
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    但同时我们也需要清醒的看到市场上不同的观点，下面这个是中信的观点：-
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    自2003年以来，中信证券金融工程组开始测算和监控基金仓位的变动情况，在业界形成了极大的反响。我们不断改进基金仓位测算的方法，使得测算结果与实际结果越来越靠近，目前已经可以将平均误差控制在正负1％以内。2009年以来，A股Shi场的小盘股走出了一波波澜壮阔的大行情，诸多机构成立了专门针对中小盘股票的研究团队，以极大的热情投入到小股票的价值挖掘和投资机会的把握中。投资者最近关注的话题是，基金持有的股票中，小盘股占多大比例？为了解答这一问题，针对长期跟踪的335支基金，我们测算了2003年以来这些基金持有的大盘股、小盘股和债券的比例。测算的结果显示，从2009年12月开始，基金持有的小盘股比例迅速攀升，从10%左右达到现在的40%左右，并在历史上首次超过了大盘股的比例。本篇报告简要介绍了我们的测算方法和测算结果，后续我们将定期发布最新的测算结果，希望能够给投资者带来帮助。 -
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    为清晰的把握基金仓位结构与市场变动的历史，我们把调整后的仓位结构与中标300指数放在一起比较，如图所示。在06年之前，基金持有的小盘股比例很小，投资标的主要在大盘股和债券之间转换。06年和07年的大牛市可以大致分为两段：06年基金参与小盘股投资的积极性相对较高，小盘股仓位在10%上下波动；进入07年以后，基金持有的大盘股仓位稳定在60%到80%的高位，而小盘股所占份额则降到10%以下，这一阶段市场指数快速拉升。与之相应的，08年的熊市也可以分成两段：08年6月之前，基金持有的大盘股比例迅速下降，而小盘股的比例大幅上升，这一阶段基金的整体仓位仍然维持在70%以上；6月份以后，基金开始抛售小盘股，股票的整体仓位降至70%以下，大盘股所占比例略有回升。08年底到09年上半年基金持有的大盘股仓位和小盘股仓位同时增加，直到3400点的年内高点，之后大盘股的仓位震荡下行。小盘股仓位从09年12月开始迅速增加，到10年4月接近40%，并超过大盘股的仓位。7月大盘股仓位有一次回补，但很快又回归到小盘股仓位压过大盘股仓位的情况。 -
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    单纯从图形上看，现在的基金持仓结构和08年5月的持仓结构最像：大盘股仓位经历了超过半年的持续下降，而小盘股仓位突破20%，同时，市场指数迅速下挫。但是，今年的政策导向与08年又有很大不同，一方面，地产调控和淘汰落后产能同时进行，使传统产业始终承受着政策压力；另一方面，国家对新兴产业的扶植力度很大，这些受益的上市公司大部分属于小盘股。这也是小盘股行情能持续这么久、机构参与热情这么高的原因。我们看待基金仓位时推崇“惯性与极限”理论，即基金仓位作为一种情绪指标，过高意味着过热（过低意味着过冷），惯性的力量到达极限，趋势面临反转的压力。应用到大小盘股的仓位对比，我们看到，今年6月底我们测算的大盘股仓位为32.11%，小盘股仓位为43.20%，紧接着7月份大盘股仓位就有了一次明显的回补，而现在大盘股仓位32.98%，小盘股仓位在9月创新高后略有回落，但仍高于前期高点，达到45.98%，这可能引发大盘股的又一次回补或者说小盘股的降温，建议投资者对小盘股持谨慎态度。 -
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