8月货币信贷数据:流动性明显改善 政策维持中性

入主中原

1以企业存款为主,其与企业生产经营密切相关。8 月的工业环比增速出现显著回升,而M1 环比降幅也明显趋缓,这预示着M1 环比或即将探底回升。预计9 月M1 增速为20.1%,上调全年M1 增速预测从14.7%至15.3%。

企业存款的上升带动M2 增速在8 月超出预期,反映了经济的见底企稳带来流动性创造的恢复。预计9 月M2 增速为18.6%,上调全年增速预测从17.1%至18.2%。

8月的新增信贷为5452 亿,比我们预测的4500 亿多出近1000亿。最近3 月的信贷均小幅超预期。

8月的居民长贷和企业长贷环比均有下滑,但进一步下滑空间有限。而8 月的短贷大幅上升,其中居民短贷从7 月的460亿上升到90亿,反映了车市的回暖,而企业短贷也从300亿上升至900 亿,反映了经济环比见底带来的流动性需求上升。我们预计9 月份的信贷为5000 亿,与8 月基本持平。

基于短期贷款需求的回升,以及3 季度通胀见底的判断,小幅上调全年信贷预测从7.5 万亿至7.7 万亿。

虽然我们将3 季GDP 增速预测从8.5%上调至9%,但仍处于10%的过热区间以下,而且同比增速回落趋势未变,因而加息概率仍低。从通胀走势看,虽然8 月CPI 创下3.5%的新高,但很可能是本轮高点,4 季度以后通胀回落的趋势将逐渐明朗,因而基于通胀加息的压力也在缓解。

从近期央行的公开市场操作看,依然维持中性的倾向,虽然8 月份回笼了约1000 亿货币,但9 月的前两周重新大幅净投放基础货币。

由于8月工业环比见底回升,流动性创造也超出预期,因而央行主动释放基础货币来创造流动性的压力得到缓解,我们将准备金率下调的时间从今年4 季度推迟到明年1 季度。