中国正在错失加息的最佳时间窗口

影音王

统计局将原定于9月13日公布的8月份宏观经济数据，提前至9月11日周六，引发了市场对央行加息的疯狂猜测。尽管统计局及时表示，提前的目的是为了更早的和民众分享统计结果，并没有额外的意思，但这并不意味着，加息只是一个“狼来了”的故事。
8月份数据中，最引人关注的依然是物价。数据显示，8月份居民消费价格指数同比上涨3．5％，与上月相比涨幅进一步扩大0．2个百分点，不仅创下今年的新高，更是22个月以来的最高点。特别是，和7月份不同，8月份居民消费价格指数创下年内新高，最主要的因素不是翘尾，而是新增的涨价因素。在整个8月份的物价结构中，翘尾占的比例不到50%，而在7月份，翘尾贡献了三分之二的物价上涨。新增的涨价因素，主要是是农产品价格上涨，特别是食品价格全面上涨导致：粮食同比上涨12%，鲜菜同比上涨19.2%，肉禽也上涨了，猪肉价格环比上涨了9%，鲜菜上涨了7.7%，蛋上涨了8.3%，农产品的价格上涨对新涨价的因素贡献了70%左右。
在这种情况下，很多人认为，由于推动居民消费价格指数上涨的最主要因素是农产品，随着季节性因素的减弱，加之今年粮食供应充足，整个物价在8月份将达到年内的高点，第四季度会呈现逐步回落的态势，因此，没有必要动用加息的利器。诸如此类的乐观言论，其实在中国每一次通胀来临的时候我们都听到太多太多。每一次价格上涨，农产品推给粮食，粮食推给蔬菜，蔬菜推给鸡蛋，鸡蛋又推给猪肉，猪肉推给天气和季节，最终的结论是不会引发通胀，但历史证明，这种乐观往往背离了事实。回到8月份的数据，表象看的确是由于农产品价格上涨导致，但这背后，真正的推手依然是宽松货币政策导致的流动性过剩。8月份，人民币贷款增加5452亿元，同比多增了1348亿元，超过了市场的预期，使得前8个月完成货币投放5.7万亿，货币供应相当充足。也就是说，除了季节性、病虫害等因素，货币其实是导致农产品价格上涨的主因。
在这种情况下，管理通胀，预防物价向恶性通胀发展的手段之一，当然离不开货币政策，不管如何，利率和居民消费价格指数不会一直倒挂下去。目前反对加息者的理由无非两点：一是农产品价格并非需求推动，而是季节性因素导致，加息改变不了目前物价的走势；二是认为宏观经济本身依然存在不确定性，加息对宏观经济的复苏不利。对于农产品的问题，前面已经论述，对于宏观经济。笔者认为，和那些总是坚持“不确定”观点的人不同，目前宏观经济的整体表现恰恰良好：规模以上工业增加值同比增长13.9%，比7月份加快0.5个百分点，实现了今年以来工业增速连续下滑后的首次反弹，进出口依旧强劲，而固定资产投资和居民消费保持稳定的增长态势，第三季度GDP增长达到9.5%左右没有任何悬念。宏观经济的良好表现，恰好为防止通胀、利率倒挂和资产价格泡沫提供了绝佳的时间窗口。
而从目前宏观经济的最大隐忧看，增长显然不是问题，最大的隐忧依然是物价和以房价为代表的资产价格泡沫，而利率的长期倒挂只能引发更多的钱流入楼市，推高楼市泡沫，为楼市调控制造难度。如果说在第二季度，宏观经济的确有不确定因素，加息当时是两难选择，在目前情况下，笔者认为，为了防止楼市的再次报复性反弹和物价的相对稳定，加息其实成了必然的选择。在加息的问题上，我们不能看欧美，因为欧美依然深陷衰退的泥潭，而我们恰好面临通胀的压力和房价泡沫的巨大风险，在这个时候，顾左右而言它，对加息讳莫如深，也许会错过治理通胀和房价泡沫的最佳时间窗口。