巴菲特440亿美元豪赌美国复苏之路

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徐伟豪
1年前，有“股神”美誉的伯克希尔·哈撒韦公司主席巴菲特宣布并鼓励投资者效仿其“购买美国”，而今他再次以史无前例的规模押注美国经济复苏，甚至不惜抛弃数十年一贯的投资风格。
美国东部时间11月3日早晨，伯克希尔·哈撒韦宣布以每股100美元现金收购美国第二大铁路运营商北伯林顿铁路公司（下称“北伯林顿”）约77.4%的股份，达到对后者100%持股。这一报价比北伯林顿2日收盘价高出31.5%。伯克希尔·哈撒韦还将承担北伯林顿100亿美元的债务，使整个交易总价达到440亿美元，创下该公司历史上最大规模的并购案。
巴菲特3日在一份声明中说，这笔投资不仅是对北伯林顿及其管理团队、铁路运输行业的豪赌，更是对“美国经济未来的豪赌”。“但它不是赌下个月或明年，我们将永远拥有这家公司。”
这笔交易完成后，将成为巴菲特迄今最大的收购。此次收购已经得到双方董事会的批准，尚需得到监管部门和北伯林顿股东的批准。双方预计，交易将在明年一季度完成。
北伯林顿总部位于得克萨斯州沃思堡，被视为美国最好的铁路运营商之一，在美国28个州和加拿大2个省管理5.1万公里的铁路，是过去150年合并或并购的390条不同铁路线的产物。180.2亿美元的销售额使北伯林顿成为去年排名第一的美国铁路公司，但近来表现落后于竞争对手。由于收入和运量全面下降，北伯林顿10月22日公布的三季度利润低于预期30%，并调降四季度业绩预期。
巴菲特青睐那些有强大竞争优势并能实现可观盈利的公司。铁路行业有很高的行业壁垒，不可能出现新的竞争对手，这次收购符合其投资风格。巴菲特又一向以发掘受市场冷落的公司而闻名，北伯林顿则不符合这一“惯例”。
北伯林顿股价自3月50.86美元的低点，一直追随市场的涨势。按北伯林顿5.52美元的明年预期每股收益计算，100美元收购价的市盈率为18倍，而铁路行业市盈率不到14倍。华尔街分析师认为，如果经济复苏缓慢，伯克希尔·哈撒韦可能要很多年才能收回投资。
哥伦比亚大学商学院教授佩因曼接受CBN采访时认为，这一收购表明巴菲特相信美国经济前景会提前转好。经济复苏会给铁路运营带来良好拉动，运量回升会迅速提升铁路运营商的利润。
巴菲特一向不愿用伯克希尔·哈撒韦的股票收购企业，但这次收购将由60%现金和40%股票组成，这一方面表明巴菲特对这次交易的长远收益抱有信心，另一方面表明伯克希尔·哈撒韦近期市盈率不低。北伯林顿的股东可以选择接受现金或伯克希尔·哈撒韦股票。为能让小股东参与到股票置换，巴菲特同意将伯克希尔·哈撒韦B类股每1股拆分为50股，股价将从3日收盘价3325美元降至66.5美元。伯克希尔·哈撒韦昂贵的股价多年来一直让普通投资者望而却步。

巴菲特职业生涯中一直避免投资铁路和公用事业等资金密集型产业，重点放在零售和保险等业务。伯克希尔·哈撒韦历史上第二大交易是1998年以161亿美元收购通用再保险公司。2007年以来，巴菲特逐步踏入工业领域。持有工业股虽能降低投资组合风险，但一般不能带来跑赢大盘的回报率。